中国国际经济交流中心副理事长王一鸣：居民和企业资产负债表修复需要足够的时间

　　转自：上海证券报

　　上证报中国证券网讯（记者 张琼斯）中国国际经济交流中心副理事长、国务院发展研究中心原副主任王一鸣5月20日在2023清华五道口全球金融论坛上表示，中国经济已呈现趋势性向好态势，但对于经济恢复面临的困难和复杂性仍需要有充分的估计。

　　经济运行的好转主要是恢复性的，经济恢复的内生动力仍然不强，居民消费仍不平衡，耐用消费品恢复疲弱，民间企业投资尚未明显改善，外贸出口虽好于预期，但主要经济体增速放缓，货币政策收紧的态势尚未逆转，全球经济持续下行和外需转弱趋势将增大后续的出口下行压力。

　　“对经济持续恢复，既要增强信心，也要保持耐心。”王一鸣表示，恢复和扩大内需是经济持续恢复的关键。当前国内需求不足，仍然是突出矛盾。从宏观上看，需求不足主要表现为需求的恢复明显滞后于供给的恢复，造成部分产业领域供大于求，企业去库存的压力增大。

　　在微观层面，在三年疫情冲击下，居民和企业部门的资产负债表受损严重，而资产负债表的修复需要足够的时间。在资产负债表修复前，居民消费更趋于谨慎，企业投资意愿和风险偏好下降甚至缩减需求。居民提前偿还房贷、企业缩减投资规模——微观主体的行为从追求收益最大化转向追求负债最小化。

　　王一鸣表示，资产负债表受损，还导致储蓄意愿增强和信贷需求的下降。居民预防性储蓄规模扩大，形成超额储蓄。与此同时，市场上可用于抵押融资的优质资产减少，这在一定程度上约束了金融机构的信贷投放意愿和能力。

　　资产负债表的受损也增大了价格下行压力。王一鸣表示，居民和企业部门缩减需求，对价格水平形成抑制。自2021年房地产市场下行引发资产负债表调整以来，我国的CPI总体持续下行，PPI同比增幅连续7个月负增长，价格下行压力增大。

　　“国内需求已呈现趋势性好转，但需求的持续恢复有赖于资产负债表的修复，这个过程取决于市场主体的自我修复能力，也取决于政府的政策支持。”王一鸣表示，要实现资产负债表的修复，从增量看，居民部门主要取决于收入的增长，企业部门取决于企业盈利水平的改善。从存量看，资产端的修复在很大程度上取决于房地产市场回暖、价格回升。

　　在宏观政策方面，王一鸣表示，在资产负债表修复前，企业部门和居民部门往往尽可能将可支配资金用于削减负债。在此背景下，即使货币政策能提供充分的流动性，企业和居民部门新增信贷需求仍然不足。此时货币供应量增大，可能还会导致信贷资金在少数优质市场主体间形成内循环。因此应加强财政政策与货币政策的协调配合。

　　“总体看，目前中央政府的负债水平相对较低，可以适当加大财政政策力度，加大对小微企业的纾困支持，包括对房租和水电费支出给予适当的补贴，帮助小微企业恢复元气。这在现有形势下可能较为有效。”王一鸣说。