光大期货：5月15日农产品日报

　　油脂油料： 豆粕走出独立行情  油脂跌跌不休

　　1、美豆偏弱运行，国内豆二、豆粕偏强，内外市场分化。导致美豆偏弱的因素有全球经济衰退担忧升温、巴西大豆出口保持较高水平、美豆出口低迷及新作播种顺利等。周五发布的5月供需报告利空。USDA预计美豆新作产量45.1亿蒲式耳，同比增5%；压榨需求跟随走高，预计23.1亿蒲式耳，得益于良好的压榨利润；出口预计19.8亿蒲式耳，同比较少，因南美抢占市场；期末库存预计3.35亿蒲式耳，较22/23年度增加1.2亿蒲式耳。与此类似，23/24年度全球其他油料产量增加，库存多数攀升。供应压力下，USDA下调美豆、美豆粕和美豆油价格预期。考虑到美豆产区天气良好，阿根廷大豆升贴水下调、巴西大豆升贴水疲软，美豆弱势格局难改。国内豆粕走出独立行情，市场主逻辑在于海关大豆检验政策变动及对大豆出关、压榨等节奏影响。目前看，华北大豆检验政策严格，短期难以改善；但南方压榨回升明显，供应节奏有望正常。船期展望，5-7月大豆到港923万吨、1080万吨、860万吨。豆粕近紧远松格局预期强。因此，看弱豆粕9月合约和基差。

　　2、油脂方面，本周国际油脂价格冲高回落，国内油脂疲软运行。两大重磅报告均利空。虽然MPOB4月供需报告显示4月库存降至151万吨，近一年新低，但是市场并不看好库存下降的持续性，预计5-6月库存将企稳甚至累库。更为压力的是印尼棕榈油产量保持高释放节奏，同比增幅在10%以上，后期随着产量积极性增加，印尼产量压力更大，出口意愿更高，远期棕榈油承压。USDA 5月供需报告显示，随着全球油料丰产，全球油脂产量继续扩张，供应超过需求，全球油脂各个品种都出现不同程度累库。也就是说，23/24年度全球油脂供应宽松，供应压力大。现货题材上，国内油脂消费阶段性转淡，油脂价格疲软，买方采购更为谨慎，囤货意愿低。按照目前的节奏，未来一个月，国内外油脂市场累库概率大。市场还在降价刺激需求。因此，看弱油脂单边，看弱菜籽油基差，看强棕榈油基差，预计菜棕价差走扩。

　　鸡蛋：需求疲软，蛋价延续弱势

　　1、基本面稳定，现货价格稳中窄幅震荡，本周，期货价格总体呈现底部小幅反弹。目前基本面数据仍对蛋价形成利空，但由于鸡蛋2309合约已跌至相对低位区间，在没有新的利空信息出现前，期货价格继续下跌空间较小。截至本周五，鸡蛋2309合约周度累计收%，报收4187元/500千克。截至5月11日， 2309合约对山东地区鸡蛋现货价格248元/500千克，鸡蛋1-9价差为-97元/500千。

　　2、五一小长假过后，终端市场需求平淡，下游采购量缩减，消化库存为主，市场整体走货较慢，蛋价承压偏弱震荡。卓创数据显示，5月12日，中国褐壳蛋日度均价4.42元/斤，较上周跌0.19元/斤。

　　3、卓创月度数据显示，短期供给仍对蛋价形成利多，但需求疲软对蛋价形成抑制，另一方面，短期库存压力增加，近期鸡蛋现货价格弱势震荡概率大。根据补栏数据，今年前4个月，育雏鸡补栏量延续环比增加，且鸡龄结构逐渐趋于年轻化。由于推测，未来鸡蛋供给将逐渐增加，供给端将对蛋价施压。在需求没有超预期增加的情况下，维持偏空思路。后市继续关注需求变化，以及鸡蛋现货价格和市场情绪。

　　玉米：麦价急跌拖累玉米，期、现价格联动下行

　　外盘：5月报告预期新年度美麦减产，玉米产量创纪录，报告后美麦上涨，玉米远期合约下跌。黑海出口问题阶段性扰动市场，但其对价格的趋势性影响明显减弱。玉米在USDA报告预期利空的压力之下，玉米期价震荡下行。近期美玉米下行，因天气良好及出口前景不佳。巴西玉米产量预期增加，美玉米种植进度加快，美玉米出口需求疲软，美玉米期价承压下行。国内：受小麦下跌拖累，港口、产区玉米现货报价联动下行。贸易商售粮情绪松动，供应增加需求减弱。本周，东北玉米价格稳中偏弱，贸易商出货意向高，部分继续让价销售。深加工收购价格下调为主，多数企业消耗库存或者自调粮回厂，散收粮较少，企业价格持续走低。华北地区玉米价格延续下跌，深加工企业下跌收购报价。基层购销清淡，产区贸易商出货意愿增加，市场供应相对宽松。销区玉米市场价格弱势运行。饲料企业维持少量采购，市场整体需求仍较差，港口贸易商多维持高报低走，现货成交清淡。内陆地区多数饲料企业采购小麦替代，且对新小麦上市开秤价格关注度较高，对内贸玉米采购积极性降低。期货：周初，玉米主力2307合约在2600元/吨整数关口企稳，其后价格震荡反弹。在周二到周四的三个交易日之内，玉米期价受小麦下跌拖累，累计跌幅达到100元/吨。周五，玉米主力2307合约下探2495元的区间低位，其后快速反弹，但其上行动力已明显减弱，玉米期、现市场价格区间逐步下移。

　　生猪：产能去化进程慢于预期，猪价持续磨底

　　期货：目前，生猪加权合约持仓为10.4万手，持仓增加猪价继续承压。生猪期货市场合约价格呈现近弱远强的价格排列，其中临近春节的11月和1月合约的猪价为全年最高价，价格区间在1.75-1.8万之间，这说明期货市场提前反映了生猪现货市场中节日消费季价格最高的乐观预期。但是，生猪近月7月和9月合约中，猪价升水有限，这也体现出今年上半年生猪市场供应充裕的市场现状。

　　现货：五一假期过后需求转弱，猪价弱势延续

　　1、目前散户压栏惜售动作明显，市场整体供应量收紧。但节后消费呈现疲软态势，产品走货缓慢，屠宰企业压价意向偏浓。市场供应量与需求量处于相对抗衡状态，猪价持续横盘。5月12日，全国生猪均价14.3元/公斤，较上周跌0.02元/公斤，河南地区生猪价格14.6元/公斤，较上周涨0.05元/公斤。

　　2、农业农村部存栏数据显示，3月，我国能繁母猪存栏4305万头，环比下降0.8%，相当于正常保有量的105%。能繁母猪存栏超过正常保有量，且猪价延续弱势，母猪补栏意愿持续下降。若未来过剩产能继续淘汰，猪价将迎来反弹周期。

　　3、Wind统计数据显示，5月12日，自繁自养养殖利润-326元/头，养殖利润较上月下降18元/头；外购仔猪养利润-270元/头，亏损较上月缩窄8元/头。5月3日，政府网公布猪粮比价5.16。

　　4、3月份，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2669万头，同比增加3.05%。今年前3个月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量累计7826万头，同比上升11%。

　　5、卓创数据显示，5月12日，屠宰企业开机率35.57%，较上周增加1.71个百分点。屠宰毛利28.96元/头，较上周下降。屠宰企业开机率延续增加，但终端需求延续弱势，冻肉库存有所增加。

　　策略：从目前基本面表现来看，短期猪价仍处于磨底阶段。期货主力合约延续弱势回调，养殖市场存栏去化进度始终慢于预期。根据官方公布数据显示，2023年一季度国内能繁母猪存栏延续下降，对应未来生猪供应趋势性下降，猪价中期上行的预期不变。但是考虑到冻肉库存以及饲料成本下降，猪价上行空间或将小于此前预期。关注产能变化对生猪现货价格以及市场情绪的影响。