美国债务僵局暗伏杀招 利率市场或跌入流动性危局

　　相比于对美国债务违约的担忧，另一个被人较少谈论的风险正在向市场迫近，而且恰恰是在华府解决债务僵局后才会出现。

　　许多华尔街人士预测，国会议员和白宫最终将达成协议，尽管可能拖到最后关头，但不会出现灾难性违约。但这并不意味着经济将毫发无损，这不仅是因为之前的债务僵局已经带来伤害，而且一旦可以加大举债，财政部会全力恢复平日操作，这也将给经济带来影响。

　　Ari Bergmann表示，投资者应该对华盛顿达成协议后将发生的事情进行对冲。

　　Bergmann所在的公司专注于那些难以管理的风险，这位市场老将认为，债务协议达成后财政部将大量发行国库券以充实现金储备。估计到第三季度末发行额将远高于1万亿美元，债券供应激增会迅速耗尽银行业的流动性，提高短期融资利率，令本已处于衰退边缘的经济受到进一步压力。据美国银行估计，其经济影响和加息25基点一样。

　　在美联储实施数十年来最激进的加息之后，借贷成本上升已经对一些公司造成影响并逐步拖累经济增长。Bergmann尤其警惕美国财政部最终采取的充实现金储备的做法，认为银行体系准备金可能会大幅减少。

　　“其实一旦债务上限问题得到解决，我才会更担心。流动性回笼可能非常非常突然且猛烈，”这位Penso Advisors的创始人表示。 “也许现在不是很明显，但它非常真实的存在。而且我们之前已经看到，流动性的下降确实对股票和信贷等风险市场产生负面影响。”

　　所以结果就是即使华盛顿化解了近期债务僵局，财政部现金余额的变化，以及美联储缩表和加息行动将继续令风险资产和经济承压。现在看起来达成协议的可能性很大。

　　美国众议院议长麦卡锡周四表示，谈判人员最早可能本周就协议达成原则性一致，预计下周众议院将开始审议。

　　根据美国财政部最新估计，等债务上限问题解决后，截至6月末财政部现金储备应会从目前的950亿美元左右飙升至5，500亿美元，并在三个月后触及6000亿美元。

　　预计整个金融系统的流动性都会受到影响，因为财政部的现金储备就像政府在美联储开的支票账户，属于央行资产负债表的负债项。

　　当财政部在一定时期内发行的国库券超过技术上的需要时，其账户就会膨胀，财政部会把资金从私营部门撤出并存入在美联储的账户。

　　另一个重要问题是美联储逆回购协议工具（RRP），目前货币市场基金在美联储存放资金的隔夜利率略高于5%。

　　2万亿美元

　　总额超过2万亿美元的RRP其实也是美联储的一项负债。因此，如果美国财政部账户余额增加，但RRP下降，那么对银行体系准备金的消耗会减少。

　　但是花旗集团驻澳大利亚的分析师Matt King表示，货币市场基金可能还是会倾向于把资金保留在RRP，这可能意味着当财政部的现金激增时，准备金也将大量减少。

　　全球市场策略师King表示， “我们真正关心的是银行体系准备金，其应该会下降。就这一点而言，我强烈倾向于避险。”

　　道明证券全球利率策略主管Priya Misra表示，他担心准备金变少会影响对华尔街至关重要的融资市场。他认为，这种流动性短缺会抬高回购利率，而高回购利率通常会推动强烈的避险心理。“如果我是对冲基金，那么我整个商业模式都是借钱。未来会发生的事不仅是利率将上升，还有我可能不愿意借钱给你。”

　　这种对融资市场的影响在2017-2018年债务上限僵局结束后曾发生过。当时财政部在大约六周时间里发行了5，000亿美元国库券。

　　当然，财政部知道这种“大水漫灌”可能会扰乱市场，他们在最近一次发债期还询问过一级交易商这个问题。这些机构鼓励该部门监控市场潜在压力，确保不要过快补充现金储备。

　　如果货币市场基金机不从RRP中拿出现金来购买新发行的国库券，则将会“按比例消耗更多的银行准备金”，并迫使美联储重新考虑恢复实施已有大约一年历史的量化紧缩。