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海通国际-中国石油-601857-盈利能力提升带动业绩增长-230517

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  中国石油公布2023年一季报。今年第一季度,公司实现营业收入7324.71亿元,同比下降6.0%;实现归属于母公司股东净利润436.30亿元,同比增长12.2%,为历史同期最好盈利水平(1Q12公司实现净利润391.53亿元)。

  盈利能力提升带动业绩增长。第一季度虽然原油价格回落,但公司成本管控得力,各业务板块盈利能力稳定或提升,公司整体经营收益率5.02%,同比提升0.5个百分点。盈利能力的提升带动公司克服油价回落的不利影响,实现一季度净利润同比增长12.2%。

  油气开采与新能源业务:降本增效,盈利能力稳定。第一季度,公司油气与新能源业务实现营业额2167.02亿元,同比增长3.47%;实现经营利润409.96亿元,同比增长5.67%。在原油价格下降15.77%的情况下,公司通过降本增效,实现EBIT13.26美元/桶,与去年同期基本持平。较好的盈利,也促使公司油气产量增加,一季度公司油气当量产量6117.2万吨,同比增长4.90%。

  炼化与新材料业务:盈利小幅回落。第一季度,公司炼化与新材料业务实现收入2783.67亿元,同比增长1.37%;实现经营收益84.70亿元,同比下降21.32%。该业务板块实现EBIT3.79美元/桶,同比下降32.43%,我们认为主要是由于原油价格回落导致一定的库存损失,以及乙烯价差持续低位导致化工业务亏损所致。

  销售业务:盈利继续回升。第一季度,公司销售业务板块实现营业收入5881.21亿元,同比下降7.60%;实现经营收益81.56亿元,同比增长79.02%。随着成品油市场竞争格局的进一步优化,以及成品油需求改善,该业务板块盈利在有序恢复中。

  天然气销售业务:收入、利润稳健增长。第一季度,公司天然气销售业务实现收入1602.49亿元,同比增长12.22%;实现经营收益101.36亿元,同比增长13.30%。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.78、0.78、0.82元(前期预测:2023-2025年EPS分别为0.61、0.58、0.60元),2023年BPS为7.87元(前期预测:2023年BPS为7.79元)。参考可比公司估值水平,给予其2023年1.3倍PB,对应目标价为10.23元(原目标价7.79元,前期对应2023年1.0倍PB,上调31.32%),维持“优于大市”投资评级。

  风险提示:原油、天然气价格回落将影响上游业务盈利;炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。

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