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央行连续两个月缩量平价续作MLF, 当前降息迫切性不高

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界面宏观

  中国人民银行周一进行了1000亿元1年期中期借贷便利操作(MLF),因本月有1700亿元MLF到期,净回笼700亿元,为连续两个月缩量操作。

  本次MLF缩量操作在市场预期范围之内。分析师指出,2月,央行下调法定存款准备金率0.5个百分点,释放长期资金1万亿元,与此同时,今年一季度新增人民币贷款同比少增1.14万亿元,银行体系流动性较为充裕,商业银行对MLF的操作需求减少。

  “本次MLF缩量操作,并未释放政策收缩信号。进入二季度,伴随稳增长政策持续发力,以及‘均衡投放’影响反转,信贷有望同比多增,届时MLF也将恢复加量续作。”东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青在央行MLF操作后点评称。

  中国光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示,年初以来宏观政策靠前发力,季节性因素减弱,市场流动性偏宽松,同业存单利率整体低于1年期MLF利率,使得MLF的吸引力有所下降。

  央行上个月通过MLF操作净回笼940亿元,为2022年11月来首次净回笼。进入4月,资金面依然较为宽松,本月至今1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率均值为2.17%,明显低于2.50%的1年期MLF操作利率。

  利率方面,本次MLF操作利率维持在2.50%不变,同样符合市场预期。分析师指出,今年开年以来,中国经济延续回升向上态势,当前实施政策性降息的迫切性不高。

  “可以看到,年初工业生产、投资等宏观数据偏强,3月官方制造业PMI指数结束此前连续5个月的收缩状态,大幅升至扩张区间,一季度宏观经济延续回升向上势头。由此,当前实施政策性降息的迫切性不高。另外,近期受美联储可能推迟降息等因素影响,美元指数走高,人民币汇率有一定下行压力,政策利率保持不动有助于稳汇市。”王青说。

  国家统计局将在周二公布2024年第一季度国内生产总值(GDP)等重要宏观数据。界面新闻采集的9家机构预测中值显示,今年第一季度,中国GDP同比增长5.0%。

  周茂华也表示,本月央行政策利率保持稳定,符合市场预期。主要是近期数据看,情况整体理想。同时,之前加码政策效果仍在释放,短期降息迫切性不高。另外,调降MLF对市场利率中枢及银行资产端利率的影响较大,但对银行负债端的影响较为间接,且非对称性,会进一步压缩当前已处于历史低位的银行净息差。

  由于MLF利率是贷款市场报价利率(LPR)的定价之锚,在MLF操作利率不变的情况下,分析师预计本月LPR利率也将保持稳定。不过,他们同时指出,当前及未来一段时间物价水平偏低,经济增长动能有待改善,未来下调MLF操作利率仍是重要政策选项之一。

  “目前国内有效需求不足、物价水平低于趋势水平,外需前景复杂,国内经济进一步修复需要偏积极财政与货币政策支持,降准、降息等总量工具仍是有效改善实体经济融资环境、刺激消费和投资的常用手段,相应政策工具空间充足。”周茂华说。

  他进一步表示,具体实施需要视宏观经济修复、物价回升情况及房地产复苏节奏而定。但综合今年货币政策着力点、银行净息差压力以及内外均衡等因素考虑,预计在国内经济表现未明显偏离复苏轨道的情况下,降准、定向工具相比降息更优先。

  王青表示,央行在年中前后下调MLF利率的可能性较大。首先,这将释放稳增长政策发力的清晰信号,有助于促消费、扩投资,改善社会预期,推动物价水平温和回升。其次,MLF利率下调会带动LPR报价联动调整,有效降低实体经济融资成本,低利率环境也将为地方债务风险化解提供更为有利的条件。更为重要的是,这将引导居民房贷利率较快下调,推动房地产行业尽快实现软着陆。

  “最后,考虑到美联储年中前后有望启动降息过程,今年汇率因素对我国央行降息的掣肘要小于去年。事实上,在货币政策‘以我为主’的基调下,近年美联储加息或降息对我国央行政策选择的影响都不大。”他说。

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