光大期货能源化工类日报4.15

　　原油：伊以冲突加剧，油市避险情绪再升温

　　1、周五市场提前计价地缘因子，油价盘中再度冲高后回落，其中WTI5月合约收盘至85.45美元/桶，周度跌幅1.48%。布伦特6月合约收盘至90.15美元/桶，周度跌幅0.78%。SC2405周五夜盘收盘在669.6元/桶。油价周度涨跌互现。

　　2、地缘方面，4月14日凌晨伊朗通过导弹和无人机对以色列发起大规模袭击。伊朗军方称，军事行动已经结束，武装部队处于戒备状态。拜登在电话中告诉以色列总理内塔尼亚胡，美国不会支持以色列的反击行动。周内市场反复计价的伊朗反击事件迎来了阶段性的结果，但对于局势的下一步进展仍存在不确定性，当前中东多国呼吁冲突各方保持克制避免地区事态升级，因而地缘对油价的影响仍将持续。

　　3、周度机构月报陆续出台，对年内需求增速有不同程度的下调。其中EIA月报下调2024年度全球原油需求增速48万桶至95万桶/日，将2025年需求下调3万桶/日至135万桶/日。 OPEC月报坚持其对2024年全球需求增长相对强劲的预测，预计2024年全球石油需求将增长220万桶/日，经合组织OECD欧洲需求预期的小幅上调被非洲和中东的下调所抵消。同时OPEC预测2025年全球需求将增长180万桶/日。OPEC对自身原油需求的预测也保持不变，2024年为2850万桶/日，2025年为2900万桶/日。IEA将其对2024年全球石油需求增长的预测从130万桶/日下调至120万桶/日，同时IEA预计2025年石油需求将增长110万桶/日。

　　4、库存来看，2024年4月5日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.21494亿桶，比前一周增长643.6万桶；美国商业原油库存量4.57258亿桶，比前一周增长584.1万桶；美国汽油库存总量2.28531亿桶，比前一周增长71.5万桶；馏分油库存量为1.17728亿桶，比前一周增长165.8万桶。原油库存比去年同期低2.82%；比过去五年同期低2%；汽油库存比去年同期高2.83%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期高4.7%，比过去五年同期低5%。

　　5、从全球炼厂来看，IEA将今年全球炼油厂的原油加工量预估调降16万桶/日，目前预计2024年将增长100万桶至8330万桶/日，调降的理由是俄罗斯炼厂原油加工量下降、欧洲计划外停产以及中国需求不温不火。其中预计二季度俄罗斯炼厂将损失接近60万桶/日，中国需求整体将受到炼厂利润持续收缩的制约。

　　6、综合来看，周末伊朗对以色列实施军事打击，地缘冲突进一步加剧，市场避险情绪升温。从当前油价来看，市场反复交易地缘的变化，未来油价的走势仍需关注地缘局势的走向。

　　燃料油：低硫基本面偏弱，高硫观察供需好转的兑现情况

　　1、供应方面：运费下降导致来自欧洲的套利货供应量增加，市场供应充足。科威特Al-Zour炼厂2、3 月低硫发货量分别为70万吨和60万吨，远高于此前水平。预计4月新加坡将从西半球进口约200万-220万吨低硫燃料油，明显高于3月140万-170万吨。俄罗斯炼厂遇袭和检修将使得短期开工率将出现明显下滑，虽然其3月高硫出口还未体现，不过供应受阻基本是大概率事件。截至4月11日当周，新加坡燃料油库存录得2100.4万桶，环比前一周减少8.1万桶（0.38%）；富查伊拉燃料油库存录得871.7万桶，环比前一周减少62.9万桶（6.73%）。

　　2、需求方面：国内地炼3月高硫燃料油到港量预计在104万吨左右，环比增加12万吨，同比下滑61万吨。目前国内炼厂加工利润显著亏损，地炼开工负荷降低，因此3月高硫进口量或出现再度下滑。新加坡船燃需求也出现一定疲软迹象，目前新加坡低硫现货升/贴水已跌至超过两年以来的最低水平。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存超预期累库，同时包括汽油和精炼油在内的成品油库存也出现累库，汽柴油表需差于预期。EIA最新月报将2024和2025年全球原油需求增速预期分别下调48和3万桶/日至95和135万桶/日，主要源于对历史需求数据作了调整。报告显示，EIA将2022年和2023年的需求数据进行了上调，由于历史基数的上调，所以我们看到今明两年的原油需求年度增速出现了大幅下滑。本周公布的最新美国CPI数据大超预期，市场对美联储的降息预期推迟至9月。今年国际油价不断走高的背景之下，美国国内面临的再通胀压力较大。此外，中东局势也是当前影响原油市场的主要不确定因素之一。

　　4、策略观点：本周，国际油价高位震荡，新加坡燃料油价格也窄幅震荡。从基本面看，低硫燃料油市场结构持稳；高硫燃料油稍有支撑。低硫方面，本周新加坡低硫市场结构有所走弱，贸易商预计新加坡的低硫市场供应一直到四月中旬都会比较宽松，而下游疲软的需求也会给市场价格带来压力。高硫方面，预计俄罗斯高硫供应下滑或将逐渐反映在未来新加坡的高硫市场中，虽然国内地炼进口需求再度回落，但未来几个月的夏季发电需求将为市场提供些许支撑。本周在地缘局势前景不明之下，国际油价仍有支撑，预计短期高、低硫燃料油整体仍跟随油价高位震荡。近期高低硫价差仍有进一步收窄，但我们觉得高硫的上行驱动能否持续需要观察俄罗斯出口减少和夏季中东进口增加的兑现情况，而低硫则可能会有一定向下的空间，短期关注油价的波动。

　　沥青：供应增加不及需求，跟随油价震荡偏强

　　1、供应方面：隆众资讯统计，截至本周，国内沥青开工水平处于29.4%，同比下降7.6百分点，处于近五年区间（25.6%-38.5%）中低位水平；1-4月国内沥青累计产量共计710.6万吨，同比下降2.8%。受稀释沥青贴水走强影响，地炼加工利润继续处于亏损状态，尤其山东地区沥青开工水平下滑明显，3月至今产量环比下跌31.4%。近期贴水相对稳定，约为-9美元/桶左右，但是近期国际油价表现偏强使得整体利润继续下滑，部分地炼已经降负停产沥青。截至4月8日，本周国内沥青104家社会库库存共计283.5万吨，较上周增加2.1%；国内54家沥青样本厂库库存共计109.3万吨，较上周上涨2.6%。

　　2、需求方面：当前沥青终端需求恢复依然偏弱，炼厂出货量连续下滑。截至4月8日，本周国内沥青54家企业厂家周度出货量共37.7万吨，环比减少4%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为5.4%，环比上周增加0.1%。主要源于南方地区降水天气偏多，影响终端实际需求；北方地区刚需相对较好，但是整体也未超预期。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存超预期累库，同时包括汽油和精炼油在内的成品油库存也出现累库，汽柴油表需差于预期。EIA最新月报将2024和2025年全球原油需求增速预期分别下调48和3万桶/日至95和135万桶/日，主要源于对历史需求数据作了调整。报告显示，EIA将2022年和2023年的需求数据进行了上调，由于历史基数的上调，所以我们看到今明两年的原油需求年度增速出现了大幅下滑。本周公布的最新美国CPI数据大超预期，市场对美联储的降息预期推迟至9月。今年国际油价不断走高的背景之下，美国国内面临的再通胀压力较大。此外，中东局势也是当前影响原油市场的主要不确定因素之一。

　　4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，沥青盘面和现货价格震荡偏强。近期看到在利润的不断被压缩之下，部分地炼相继降负停产沥青，这给到供应端一定的利好，因此也看到尽管需求端没有亮点，库存压力偏大的背景之下，近一段时间沥青价格表现相对强势。从4月来看，由于炼厂亏损明显，预计国内沥青供应依然维持偏低位水平，隆众预计二季度沥青产量维持在238-245万吨左右，同比下降62.78万吨，跌幅7.97%。需求端整体还是处于淡季状态，短期看不到向上支撑的驱动，但是从中期维度来看，环比一季度肯定会有边际好转。预计在供应增加不及需求的背景之下，沥青价格有望跟随油价重心上移。

　　橡胶：供需双弱，天胶震荡为主

　　1、供给端，国内海南产区仍处于停割状态，预计4月中旬左右正式进入开割生产状态，后市仍需持续关注后期天气降雨变化。西双版纳产区因干旱导致前面已开割区域停割，周内景洪地区有少量降雨，但尚未缓解旱情。短期密切关注产区最新天气以及旱情缓解情况。停割前干胶厂胶水收购价格参考12500-13000元/吨，胶块收购价格参考11000-11700元/吨；勐腊地区部分浓乳厂胶水收购价格参考13500元/吨附近。周内泰国产区原料胶水价格环比下行。

　　2、需求端，轮胎需求渐进入淡季，轮胎库存进入拐点本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.74%，较上周走低2.59个百分点，较去年同期走高4.17个百分点。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为66%，较上周走低3.31个百分点，较去年同期走低2.37个百分点。截至4月12日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存40天，周环比增加1天；半钢胎成品库存29天，周环比增加1天。

　　3、库存：天胶国内库存拐点，截至4月05日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为42.22万吨，较上期减少0.72万吨，降幅1.67%。截至4月05日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为12.33万吨，较上期减少了0.10万吨，降幅0.79%。截止04-12，天胶仓单21.423万吨，周环比下降770吨。交易所总库存21.7721万吨，周环比下降360吨。截止04-12，20号胶仓单13.0858万吨，周环比增加13709吨。交易所总库存14.0737万吨，周环比增加10684吨。

　　4、整体来看，目前国内开割不畅，叠加海外天胶产区减产且处于低产季，短期供应压力偏小；下游轮胎需求淡季，政策刺激带来终端汽车消费新增量，但地方政策细则有待进一步落实，供需双弱，天胶震荡为主。

　　PX&PTA&MEG：关注计划外检修情况

　　1、本周PX价格运行走势偏弱。至周五绝对价格环比下跌1%至1048美元/吨CFR。本周PTA价格高位回落，周均价格在5953元/吨，环比降0.9%。本周乙二醇价格重心震荡走弱，至周五卫星90万吨停车计划正式公布，乙二醇盘面阶段性再度冲高。

　　2、供给端，截至4月12日，亚洲PX开工负荷为74.7%，较上期减少0.6%；中国PX开工负荷为80.1%，较上期减少1.2%。金陵石化70万吨装置负荷继续下降；广东石化260万吨装置4月初附近降负荷，目前预计下周初附近恢复；中海油大榭160万吨装置负荷波动下降；东营威联200万吨装置计划5月上停车检修一个半月左右；韩国GS一套40万吨PX装置4.10日已重启，该装置2月底停车检修；日本ENEOS一条42万吨装置计划5月底检修两个月左右。截至4月11日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.6%（环比上期下降1.64%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在63.65%（环比上期下降2.26%）。 本周PTA装置负荷下调，嘉通一套300万吨PTA装置已停车检修，预计检修2周附近，仪征64万吨装置停车，至本周四PTA装置负荷降至68.2%。

　　3、需求端，截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在93%附近。另外，安徽昊源已将剩余30万吨装置投料，该装置配套生产聚酯瓶片；而绍兴元垄一套30万吨聚酯新装置已开始投料生产，装置产有光切片，后道配薄膜为主。2024年1-3月，纺织服装累计出口659.1亿美元，增长2.0%，其中纺织品出口320.9亿美元，增长2.6%，服装出口338.2亿美元，增长1.4%。

　　4、整体来看，上游PX、PTA装置检修正在兑现，但PTA新装置300万吨顺利投产，正常出产品，下游聚酯装置恢复至高位，近期地缘政治对原油价格扰动较多，原油价格宽幅震荡，在PTA新投产运行带动下PX价格下探有限，PTA价格预计跟随成本变动。乙二醇步入检修阶段，榆能化学停车检修以及渭化装置运行不稳定，卫星另一套90万吨装置计划停车，供应缩量明显，预计价格偏弱震荡格局有所缓解，关注计划外装置的变动。

　　LLDPE：供需双弱格局下，原油是波动主因

　　1、供应：聚乙烯企业产能利用率环比下降6.84%至77.22%，产量环比下降6.40%至50.42万吨，装置检修损失量环比上升46.71%至12.20万吨。

　　2、需求：下游综合开工率环比上升0.29%至45.60%，其中农膜开工率环比下降6.33%至35.84%，包装膜开工率环比下降0.70%至52.22%，中空开工率环比上升2.51%至42.12%，注塑开工率环比上升6.13%至53.67%，管材开工率环比下降1.32%至37.67%；农膜订单天数环比下降3.41%至7.37天，包装膜订单天数环比下降1.73%至7.93天。

　　3、库存：生产企业库存环比上升8.07%至53.04万吨，其中两油库存环比上升12.53%至42.39万吨，煤制企业库存环比下降6.66%至10.65万吨；社会库存环比下降0.71%至74.49万吨；下游农膜库存环比下降4.60%至3.73万吨，管材库存环比下降1.02%至2.60万吨，包装膜库存可用天数环比上升10.64%至9.67天。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比上升0.95%至92.08美元/桶，石脑油价格环比上升0.14%至705.32元/吨，乙烷价格环比上升0.19%至3695.00元/吨，动力煤价格环比下降1.06%至815.00元/吨，甲醇价格环比下降1.93%至2563.33元/吨。

　　5、总结：供应端，近期原油价格持续走强，生产和进口利润均出现不同程度的亏损，叠加检修季的影响，预计产量将继续下滑，供应压力释放。需求端，农膜需求进入淡季，开工率和订单的下滑会使LLDPE需求进一步降低。库存方面，下游企业主动去库，压力给到上游工厂和中游贸易商，而现在中游库存又处在历史高位，去库的迫切需求可能会对现货价格继续形成压制。但价格受估值支撑，成本端的影响较大，上游工厂挺价意愿较强，影响期货盘面波动的主要因素是原油价格，因此预计短期主力合约跟随SC价格震荡，现货价格波动较小，05合约基差小幅波动直至收敛。

　　PP：需求恢复缓慢，供应压力偏大

　　1、供应：聚丙烯企业产能利用率环比上升2.40%至73.99%，总产量环比上升2.53%至62.87万吨，装置检修损失量环比下降3.07%至14.68万吨。

　　2、需求：下游综合开工率环比上升0.14%至51.92%，其中塑编开工率环比上升0.00%至43.20%，注塑开工率环比上升6.13%至53.67%，BOPP开工率环比下降0.34%至64.79%，管材开工率环比上升0.00%至50.17%。

　　3、库存：上游生产企业库存环比上升9.46%至58.21万吨，其中地炼库存环比下降0.98%至10.12万吨，拉丝企业库存环比下降8.70%至14.07万吨；中游贸易商库存环比下降3.62%至15.69万吨，港口库存环比上升1.41%至6.47万吨；下游塑编库存环比下降2.52%至1187.88吨，BOPP库存环比上升6.58%至1224.00吨。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比上升0.95%至92.08美元/桶，石脑油价格环比上升0.88%至8420.67元/吨，丙烷价格环比上升0.00%至5150.00元/吨，动力煤价格环比下降1.06%至815.00元/吨，甲醇价格环比下降1.93%至2563.33元/吨。

　　5、总结：目前供应端相对宽松，产量高于去年同期，位于近5年的高位水平，预计周度产量较难降到60万吨以下。需求端则还有进一步上升的空间，塑编开工率基本维持稳定，注塑则同比下降，但目前依旧是上升势头。库存端，虽然总库存低于去年同期，但由于供应偏强，需求恢复缓慢，后续有一定的库存压力。短期来看成本端是价格变动的主要因素，主力合约跟随SC价格变动，现货波动相对较小，但由于生产工艺的分散，与原油价格对估值的影响弱于LLDPE，供应偏强的局面可能会对盘面价格形成压制，LL-PP价差较难低于700元/吨。

　　PVC：供需双弱，预期先行

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降4.82%至74.10%，其中电石法开工率环比下降4.21%至76.41%，乙烯法开工率环比下降6.77%至67.33%；装置检修损失量环比上升15.48%至15.89万吨；总产量环比下降4.93%至42.11万吨，其中电石法产量环比下降4.34%至32.40万吨，乙烯法产量环比下降6.86%至9.71万吨。

　　2、需求：下游企业开工率环比上升3.43%至53.60%，其中管材开工率环比上升8.44%至52.19%，型材开工率环比上升2.56%至44.44%；产销率环比上升8.96%至138.36%。

　　3、库存：上游企业库存环比下降3.37%至39.73万吨，其中电石法企业库存环比下降4.62%至29.00万吨，乙烯法企业库存环比上升0.19%至10.73万吨；社会库存环比上升0.02%至60.25万吨。

　　4、原料：动力煤价格环比下降1.06%至815.00元/吨，电石价格环比下降4.48%至2662.50元/吨，石脑油价格环比上升1.02%至8432.50元/吨，甲醇价格环比下降1.77%至2567.50元/吨。

　　5、总结：虽然随着检修季的到来，上游炼厂产能利用率有较为明显的下降，带动产量走低，管材和型材开工率有所恢复，但仍低于去年同期水平，需求恢复较慢，社会库存稳定在5年高位，整体呈现供需双弱的格局；从估值来看，原油价格的上涨使乙烯法利润持续走弱，而电石法受此影响较小，反而毛利有所回升，因此成本端虽然有支撑，但影响不大。综合来看，供需双弱难以对价格上涨形成驱动，同时偏高的社会库存将对现货价格形成压制，主力合约切换至V2409，市场可能会先交易供应端检修和需求回暖的预期，但期货价格过高会给期现套利带来空间，因此上涨空间不大，预计PVC主力合约价格依旧震荡运行。

　　玻璃：期价区间震荡为主

　　本周玻璃期货价格走势转强，4月12日主力09合约收盘价1500元/吨，周度涨幅4.46%；近月05合约收盘价1542元/吨，周度涨幅4.83%。现货价格持续反弹，截至周五国内浮法玻璃均价1739元/吨，较4月7日上涨1.46%。

　　供应端支撑仍在。本周部分玻璃产线冷修，行业开工率及日产量继续小幅下降。截至4月11日国内浮法玻璃开工率84.4%，周环比下降0.61个百分点。玻璃周度产量122.38万吨，周环比下降0.73%。本周部分地区地产政策继续放宽，需求端情绪也有明显好转，中下游适当补库，玻璃现货成交持续维持高位。本周各地产销均维持100%以上，沙河地区个别时间产销突破200%。除此之外，部分玻璃加工产品如Low-E价格也跟随原片价格上调，产业链价格上涨已开始向下游传导，良性反馈阶段出现，但持续力度可能不及预期。

　　整体来看，玻璃市场相对确定的是供需两端均有一定支撑，但不确定的仍是驱动持续的时间及终端地产需求跟进力度。在市场新增影响因素出现以前，预计玻璃期货价格仍将延续区间震荡趋势，关注玻璃现货产销、宏观情绪变化及终端地产需求兑现情况。

　　尿素：国际市场及出口题材扰动再次出现

　　本周尿素期货市场明显走强，截至周五主力09合约收盘价1988元/吨，周度涨幅5.74%。近月05合约收盘价2075元/吨，周度涨幅4.33%。现货市场窄幅波动，4月12日山东地区市场价格2070元/吨，河南地区市场价格2070元/吨，二者分别较4月7日上涨20元/吨、10元/吨。

　　本周尿素供应水平有所下降。一方面，部分企业检修，行业日产量下降至18万吨以下的阶段性低位。4月12日尿素日产量17.96万吨，较4月7日的18.85万吨下降4.72%。另一方面，尿素企业库存也持续去化。本周尿素库存63.43万吨，周环比减少7.79%。

　　在供应下降的同时需求端也有所跟进。清明假期以来局部地区水稻备肥量略有提升，东北等外围地区农业采购补库，尿素产销阶段性好转。但当前国内仍未出现大规模农业需求启动迹象，因此尿素高产销持续力度有待继续验证。除此之外，下游行业生产水平本周环比走弱，复合肥行业、三聚氰胺行业开工率分别较上周下滑0.93个百分点、7.81个百分点，尿素工业需求下降。

　　本周国际市场对国内扰动提升。周一印度在最新一轮印标中最终确认34万吨采购量，远低于市场预期的100万吨和初步采购意向72.4万吨，导致国际市场尿素价格大幅回落、国内期现价格跟跌。周五市场传出埃塞俄比亚国际尿素招标及我国尿素出口政策放开消息，但盘面快速走高。当前国内外尿素价差不明显，出口利润窗口不佳，且我国出口后可能给国际市场带来压制。

　　下周尿素供应水平仍有小幅下降空间，需求端也仍有农业需求的阶段性备肥。由于内需整体力度相对有限，国内基本面对盘面定价影响较小。当前影响尿素市场主要因素仍在于国际市场及出口，短期出口题材不断发酵，各厂家周末涨价明显，尿素期货短期仍有走强概率，需要关注我国尿素价格与国际市场接轨后国际市场是否会对国内产生负反馈效应。另外，近期国际局势变化频繁，需关注全球能源价格波动对尿素成本及市场情绪的扰动，同时需警惕盘面快速上涨后是否存在回落风险。