当前位置:首页 > 热点资讯 > 正文

国君宏观:货币宽松的必要性在升温

温馨提示:此页面由第三方提供! 修艺网自营维修服务电话:400-966-8255

  炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

  来源:国君宏观研究  

  摘要

  1、社融增速延续回落态势,私人和政府信用皆有收缩。2024年3月社融存量增速为8.7%,回落0.3个百分点,新增社融4.87万亿元,同比少增0.51万亿元。拆分结构来看,贷款和政府债是主要拖累,其中信贷同比少增6561亿元,政府债同比少增1373亿元。未贴票和企业债券是3月新增社融的主要支撑,其中未贴票同比多增1760亿元,企业债券同比多增1251亿元。此外,信托贷款同比多增725亿元,或与地产融资支持有关。股票融资在监管严控发行上市准入的背景下继续收缩,同比少增387亿元。

  2、2024年3月新增信贷30900亿元,同比少增8000亿元,票据融资是主要支撑。细分来看:居民中长贷新增4516亿元,同比少增1832亿元,居民短贷新增4908亿元,同比少增1186亿元,企业中长贷新增16000亿元,同比少增4700亿元,企业短贷新增9800亿元,同比少增1015亿元,票据融资减少2500亿元,同比少减2187亿元,非银贷款减少1958亿元,同比多减1579亿元。

  1)票据融资仍没有放量,体现央行在平滑信贷投放。3月,1年中短期票据相比1年国债溢价明显上行,从月初的0.49%上升至月末的0.60%。企业债券融资同比多增,说明支撑信用扩张的主力为传统制造产业。

  2)居民信贷延续回落,2月LPR非对称降息的政策效果存在时滞。RMBS资金流数据显示,3月条件早偿率为28.0%,较2月没有发生显著降低。一方面,对于存量房贷,LPR降息的起效需等待房贷利率的重定价时点(一般是年初);另一方面,银行存款利率降息潮延续,中小银行陆续跟进,存款利率下调幅度从5bp到45bp不等。

  3、2024年3月M1增速1.1%(前值1.2%),M2增速8.3%(前值8.7%)。M1新增幅度为疫后同期最低,主因企业存款回落。3月企业存款同比少增5330亿元,为疫后同期次低,显示有效需求依然不足。此外,非银存款同比少增4550亿元,对M1读数或存在扰动。M2增速较上月滑落0.4%,居民存款同比少增774亿元,仍处于储蓄释放的过程中。房贷早偿和资产配置(如黄金、高股息、债基)是储蓄释放的主要方向。

  4、我们在前期报告中已重点提示本月M1和M2的双双回落,本质问题是居民的储蓄释放并没有流向实体,而是选择了金融资产进行配置,以及提前还贷。这才是驱动年初以来股债商都能出现阶段性行情的本质原因。但实体经济的冷暖才是资本市场健康运行的关键,后续货币政策宽松的必要性在上升。

  5、风险提示:宽货币政策节奏不及预期、企业部门贷款持续收缩

国君宏观:货币宽松的必要性在升温

国君宏观:货币宽松的必要性在升温

国君宏观:货币宽松的必要性在升温

国君宏观:货币宽松的必要性在升温

最新文章