铜铝铅锌镍：LME制裁俄罗斯金属点评

　　事件：4月13日凌晨，美国和英国宣布针对俄罗斯生产的铝、铜、镍三种金属实施新的交易限制，按新规定自4月13日起，伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME），不得使用4月13日及以后俄罗斯生产的铝、铜、镍。4月13日之前生产的俄罗斯铝、铜和镍不受这项新规定的限制。

　　点评：

　　1、俄罗斯在全球有色金属生产国中具有重要地位，俄罗斯是三大精炼铜出口国，俄铜产量基本稳定在约100万吨，占全球比重约4%；俄罗斯是除中国外全球第二大铝生产国，俄罗斯产能450万吨，年产量约380万吨，占全球比重的5%；俄罗斯也是全球第三大镍生产国，其精炼镍年产能25万吨，占全球6%，年产量约19万吨。

　　2、对于LME金属而言，俄罗斯金属在LME库存中的占比较高、且与其他地区金属相比更为稳定。其中LME铜库存在12.5万吨，俄铜在LME库存占比62%；LME铝库存在52万吨，其中俄铝占比达91%；LME镍库存7.5万吨，俄镍占比达36%。

　　3、美英制裁意图：此前欧美曾多次发声制裁俄罗斯，LME也曾在2022年讨论过禁止俄罗斯金属交割，但当时反对声音较大，未能有效执行。本次针对俄罗斯金属的制裁手段，英美意图通过限制俄罗斯金属的出口从而限制俄罗斯政府的收入。同时，俄罗斯金属若不能按正常渠道交易，但仍可在全球贸易中流通，则意味着可能会有更大的折扣，从而限制全球金属价格的大幅上涨，所以制裁的目的并非是大幅拉涨全球有色金属的绝对价格。

　　4、影响分析：从俄罗斯金属的贸易流来看，俄罗斯金属的销售已逐渐转向亚洲和中东等地区，对欧美的依赖正逐渐减少。销售不畅的问题正得到解决，因此该事件不会造成俄罗斯金属的减产，也就不会冲击全球金属供应和贸易体系。但俄罗斯金属在LME可交割库存中占比较高，特别是铜铝，因此市场或存一定恐慌心态。关注今明两日LME的表态及对相关事件的阐述。

　　5、我们认为，该事件对相关品种造成短线波动在所难免，当前LME及国内铜铝处在上涨趋势中，热点会被逐级放大。但在不影响全球供应及贸易体系的情况下，最终价格波动会逐渐平复。另外，俄罗斯金属特别是铜铝库存在LME占比较大，初始阶段因为市场接受度降低，反而可能存在折扣（贴水）扩大的可能性；但随着这部分库存的消化及注销，要关注其他品牌库存是否有流入替代的迹象，否则LME库存短缺问题会逐渐显现，最终不利于LME金属价格表现，也势必会影响其在全球有色金属贸易体系中定价的权威性。