交银国际：维持网易-S“买入”评级 期待今年重磅手游上线提振收入

　　交银国际发布研究报告称，维持网易-S（09999）“买入”评级，期待今年重磅手游《永劫无间手游》、《燕云十六声》上线提振游戏收入增长。暴雪中国与公司共同宣布更新协议，将从今年夏季陆续重新返回中国市场。该行认为暴雪恢复合作对短期业绩影响有限，与微软的协议有利于提升双方海外长期合作空间。

　　报告指出，双方关于推动网易新游戏上线XBOX等平台的协议将有利于网易海外游戏多终端布局。此前双方在内地的代理服务合约于2023年1月终止，受此影响，网易2023年端游收入同比下降17%，假设老游戏表现稳健，推算2022年来自暴雪代理游戏收入体量约39亿元，占网易总收入比例低于5%，考虑代理游戏利润率低于自研游戏，预计对利润贡献更为有限。

　　该行假设暴雪国服下半年回归，预计2024和2025年端游收入较此前分别上调11%及19%，端游将在下半年恢复20%以上增速，对公司全年总收入上调幅度在2%至3%，利润影响有限。