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基金高换手率与低换手率,谁跑得更快?

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  如何评价一只基金好与不好?很多小伙伴的答案是,参考基金的历史回报、风险水平、基金经理的过往业绩等等,往往会忽略一个关键指标――换手率。

  基金换手率,也叫“持股周转率”,反映的是基金经理的股票交易频率,以及在震荡行情中的持仓风格。如果说一只基金年度换手率达100%,相当于该基金这一年把持仓的股票全部换了个遍。

  公开数据显示,2023年主动权益类基金平均持股周转率为224%,相较于2022年增长了3%。2023年全市场有34只主动权益类基金换手率超过2000%,45只基金2023年换手率超过1000%。

  那么,高换手率可以多赚钱吗?

  理论上,高换手率能够在一定程度上让基金经理弥补此前的失误,尽可能跟紧行情,跟风追热点。

  图1:2023年主动权益基金收益TOP10,来源:iFinD

 

  从2023年主动权益类基金收益榜前10名的数据来看,它们的换手率在0.71倍至7.45倍区间,中位数为2.7倍左右。由此看来,这些绩优基金的换手率并不算低。

  在上述基金中,东吴移动互联混合A换手率最高,达到7倍,录得744.70%。该基金去年收益率达46.71%,排名第三。除2022年外,该基金整体业绩表现相对较好,四分位排名多为优秀。

  该基金一季度十大重仓股,到了四季度末“大换血”。仅保留了金山办公、中际旭创(300308)、沪电股份(002463)、天孚通信(300394)4只股。在二、三季度,分别有立讯精密(002475)等4只和沪电股份等3只股新进前十大重仓股行列。

  图2:东吴移动互联混合2023年前十大重仓股明细,来源:iFinD

 

  该基金的历史换手率也不低,2020年至2022年的换手率分别为1555%、1485%、1093%。

  此外,最近几年主动权益基金业绩冠军们的换手率都不算低,例如2022年的换手率达397.26%,2021年崔宸龙管理的冠军基金前海开源公用事业,换手率为231.76%。

  再来看明星基金经理们的情况。

  事实上,被广大投资者们认可的明星基金经理,他们大多长期业绩表现优秀、回撤控制力强,而换手率恰恰非常之低。

  例如,张坤、刘彦春、朱少醒等,他们管理的产品年均换手率多在两倍以下。

  图3:朱少醒、刘彦春、张坤代表作换手率,数据来源:iFinD

 

  低换手率基金,采用的策略是“买入并长期持有”,其实更考验基金经理的选股能力,这类基金的基金经理多是资本市场老将,经受住了市场的牛熊考验。

  真正换手率大的,反而是那些迷你基,以及更激进的、从业经验较短的基金经理。

  根据天相投顾统计,2023年45只基金换手率超过10倍,这些基金大多为迷你基,超过2亿元的少之又少。

  例如,泰信优势领航截至去年末仅有3100万元规模,东海核心价值更是仅有800万元。规模居前的国泰君安(601211)量化选股约为26.25亿元,但该基金策略是量化选股,11.64倍的换手率尚处合理区间。

  从调仓排名靠前的基金来看,国金鑫瑞的杜哲管理年限为1年89天,交银荣鑫的余李平任职期为2年29天、管理诺德优选30的牛致远任职期为1年244天。

  而大幅亏损的基金,换手率大概率较大。例如,上银新能源产业精选全年下跌46%,换手率高达6倍。大摩基础行业去年下跌42%,换手率超10倍;东吴新经济去年跌幅39%,换手率同样超15倍。

  既然高换手不见得能赚钱,高换手操作下谁在受益?

  高换手率意味着高佣金支出,部分基金产生高额交易佣金的最大驱动力来自与券商的合作模式。

  部分基金高换手,既受短期高频次、高流量申赎影响,同时有保证基金公司与券商合作的原因。

  其实,大部分基金经理本质上是纯粹的职业投资者,高换手操作并不是本意。有些高换手的基金,更多交易来自于那些占比不大的个股,前十大重仓股并未出现频繁的变化。

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