基金高换手率与低换手率，谁跑得更快？

　　如何评价一只基金好与不好？很多小伙伴的答案是，参考基金的历史回报、风险水平、基金经理的过往业绩等等，往往会忽略一个关键指标――换手率。

　　基金换手率，也叫“持股周转率”，反映的是基金经理的股票交易频率，以及在震荡行情中的持仓风格。如果说一只基金年度换手率达100%，相当于该基金这一年把持仓的股票全部换了个遍。

　　公开数据显示，2023年主动权益类基金平均持股周转率为224%，相较于2022年增长了3%。2023年全市场有34只主动权益类基金换手率超过2000%，45只基金2023年换手率超过1000%。

　　那么，高换手率可以多赚钱吗？

　　理论上，高换手率能够在一定程度上让基金经理弥补此前的失误，尽可能跟紧行情，跟风追热点。

　　图1:2023年主动权益基金收益TOP10，来源：iFinD

　　从2023年主动权益类基金收益榜前10名的数据来看，它们的换手率在0.71倍至7.45倍区间，中位数为2.7倍左右。由此看来，这些绩优基金的换手率并不算低。

　　在上述基金中，东吴移动互联混合A换手率最高，达到7倍，录得744.70%。该基金去年收益率达46.71%，排名第三。除2022年外，该基金整体业绩表现相对较好，四分位排名多为优秀。

　　该基金一季度十大重仓股，到了四季度末“大换血”。仅保留了金山办公、中际旭创(300308)、沪电股份(002463)、天孚通信(300394)4只股。在二、三季度，分别有立讯精密(002475)等4只和沪电股份等3只股新进前十大重仓股行列。

　　图2：东吴移动互联混合2023年前十大重仓股明细，来源：iFinD

　　该基金的历史换手率也不低，2020年至2022年的换手率分别为1555%、1485%、1093%。

　　此外，最近几年主动权益基金业绩冠军们的换手率都不算低，例如2022年的换手率达397.26%，2021年崔宸龙管理的冠军基金前海开源公用事业，换手率为231.76%。

　　再来看明星基金经理们的情况。

　　事实上，被广大投资者们认可的明星基金经理，他们大多长期业绩表现优秀、回撤控制力强，而换手率恰恰非常之低。

　　例如，张坤、刘彦春、朱少醒等，他们管理的产品年均换手率多在两倍以下。

　　图3：朱少醒、刘彦春、张坤代表作换手率，数据来源：iFinD

　　低换手率基金，采用的策略是“买入并长期持有”，其实更考验基金经理的选股能力，这类基金的基金经理多是资本市场老将，经受住了市场的牛熊考验。

　　真正换手率大的，反而是那些迷你基，以及更激进的、从业经验较短的基金经理。

　　根据天相投顾统计，2023年45只基金换手率超过10倍，这些基金大多为迷你基，超过2亿元的少之又少。

　　例如，泰信优势领航截至去年末仅有3100万元规模，东海核心价值更是仅有800万元。规模居前的国泰君安(601211)量化选股约为26.25亿元，但该基金策略是量化选股，11.64倍的换手率尚处合理区间。

　　从调仓排名靠前的基金来看，国金鑫瑞的杜哲管理年限为1年89天，交银荣鑫的余李平任职期为2年29天、管理诺德优选30的牛致远任职期为1年244天。

　　而大幅亏损的基金，换手率大概率较大。例如，上银新能源产业精选全年下跌46%，换手率高达6倍。大摩基础行业去年下跌42%，换手率超10倍；东吴新经济去年跌幅39%，换手率同样超15倍。

　　既然高换手不见得能赚钱，高换手操作下谁在受益？

　　高换手率意味着高佣金支出，部分基金产生高额交易佣金的最大驱动力来自与券商的合作模式。

　　部分基金高换手，既受短期高频次、高流量申赎影响，同时有保证基金公司与券商合作的原因。

　　其实，大部分基金经理本质上是纯粹的职业投资者，高换手操作并不是本意。有些高换手的基金，更多交易来自于那些占比不大的个股，前十大重仓股并未出现频繁的变化。