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3月末票据利率大幅下行 多因素致信贷预期不强

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  作者: 亓宁

  [ 市场对即将披露的3月金融数据尤其信贷增量预期保持谨慎乐观,机构预测数据多在3万亿元~4万亿元之间。 ]

  考虑信贷需求恢复节奏缓慢,加上3月末票据转贴现利率大幅回落,市场对即将披露的3月金融数据尤其信贷增量预期保持谨慎乐观,机构预测数据多在3万亿元~4万亿元之间,少数预测低于3万亿元。

  尽管对春节扰动后的居民与企业端需求存在改善预期,但在去年同期高基数效应下,多数机构预测3月信贷将同比少增,按揭提前还款减少、房地产项目“白名单”对接加速等积极因素在增多。

  3月最后一个工作日,国股行不同期限票据转贴现利率均大幅掉头向下。其中,国股行半年期转贴现利率由1.94%降至1.65%,3M期转贴现利率由2.2%降至1.7%,单日降幅分别达到29BP、50BP。另据广发证券数据,当周1M期国股行票据利率下降了72BP。在此之前,3月票据利率较2月整体呈上行趋势。

  “3月29日票据利率快速下行,或表明信贷需求不强,存在一定票据冲量情况。”中金公司银行业分析师林英奇预测,3月新增贷款可能在3.2万亿元左右,低于去年同期的3.9万亿元,同比少增约7000亿元,贷款余额增速预计在9.6%,环比有所下降。这一方面是因为去年同期基数较高,另一方面也体现监管对平滑信贷波动的导向。

  广发证券银行业分析师倪军也指出,3月最后一周票据利率先上升,周五大幅回落,或是考虑3月社融表现,信贷平滑力度有所调整,月末集中买票维稳信贷增速,3月金融数据可能偏弱。“往后看,信贷平滑压力主要在2023年一季度,预计4月信贷开始多增,社融增速企稳回升,广义流动性感知或将好于季节性。”广发证券在最新研报中的预测显示,预计3月(新增)信贷3.5万亿元,同比少增3900亿元;其中社融口径信贷3.55万亿元,同比少增4000亿元。

  从机构重点关注方向来看,无论是零售还是对公领域,房地产仍是重点。回顾2月数据,季节性等因素影响下,信贷投放未能延续1月“开门红”趋势,企业信贷尤其中长期贷款表现较优的情况下,居民短期和中长期信贷均呈向下态势,合计减少5907亿元,同比多减7988亿元。其中,短期贷款结束了连续几个月的同比多增,成为单月居民信贷最大拖累;对于中长期贷款,虽然1~2月较去年同期同比多增约2000亿元,不少机构人士认为,结构性变化表明经营贷、消费贷趋于长期化,按揭实际情况可能不及数据乐观。

  展望3月,林英奇进一步指出,零售方面,按揭投放可能依然偏弱,不过提前还贷可能减少。他认为,3月商品房销售仍较弱,新发放按揭规模可能不高,2月RMBS(住房抵押贷款支持证券)早偿率11.3%,同比2023年2月下降约3个百分点,表明LPR下调后提前还贷可能同比减少,但居民贷款合计可能增长仍偏弱。

  从财报季中各银行业绩会透露信息来看,随着支持政策不断深化,尤其存量房贷利率调整后,今年以来按揭业务已有回暖态势。以房贷规模居首的建设银行为例,该行副行长李运在近期业绩会上表示,该行3月以来住房按揭贷款尤其二手房按揭贷款受理量有所回升。存量房贷利率调整后,减少了房贷客户的利息支出,一定程度上有助于降低提前还款动力,今年前3个月提前还款规模相比去年四季度有一定下降。

  从对公业务来看,林英奇认为,对公贷款需求仍然不算强,不过房地产融资协调机制下“白名单”加速落地值得关注。数据显示,截至3月31日,各地推送的“白名单”项目中,有1979个项目共获得银行授信4690.3亿元,1247个项目已获得贷款发放1554.1亿元,相比2月底审批通过2000多亿元进度有所加快。

  红塔证券宏观研究员杨欣此前也针对今年来企业信贷表现提到,一方面,央行强调要聚焦做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”,提高金融资源配置效率,预计相关行业企业是信贷的重点投放领域。另一方面,今年的出口数据和PMI数据验证了国内外库存周期正由被动去库到主动补库的转换中,部分企业也有主动融资扩产的需求。此外,随着增发国债和PSL(抵押补充贷款)的落地,以及房地产融资协调机制的建立,预计基建、地产“保交楼”等领域的信贷需求也有所增加。

  值得注意的是,今年以来,央行更加注重信贷投放节奏平稳。3月21日国新办新闻发布会上,央行副行长宣昌能表示,除了关注信贷总量外,还要更加注重引导金融机构信贷平稳投放,避免“开门红”冲得过猛,导致后劲不足,从前两个月的情况看,前期引导产生了效果,今年信贷投放节奏会更加可持续。

  宣昌能还表示,在经济结构转型升级和高质量发展阶段,对金融数据不能只看增量和增速,还要关注存量质效的提升。央行将引导金融机构积极挖掘信贷需求,科学制定全年信贷安排,盘活存量金融资源,同时支持直接融资加快发展,保持货币信贷和融资总量合理增长。

  在此背景下,不少受访机构人士认为,今年信贷投放节奏将更加稳健。多家银行管理层在2023年业绩发布会上对信贷投放和存量盘活安排作出回应。

  以工商银行为例,该行副行长王景武表示,工行今年在增量上保持与去年同等投放力度的同时,在存量上将通过存量的移位再贷、适时开展资产证券化等方式,全力提升低效存量贷款的盘活效率。此外,该行还搭建了直接间接融资结合、存量增量统筹、融资融智并举的全口径融资服务体系,将通过债券承销与投资、股权融资、代理投资、租赁融资、融资顾问等方式向实体经济提供与表内贷款同等力度的投放支持。

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