Gangtise投研日报 | 2024-04-09

　　来源  Gangtise投研

　　—— 制造|科技（12个）——

　　【微逆】专家透露，阳光电源已经放弃微逆项目，改做功率优化器；华为目前不准备做微逆；固德威和古瑞瓦特的微逆目前没有在市场上销售，因为效率有些问题。此外，禾迈2023年出货176万台，实际安装量为140万台；德业2023年出货约100万台，实际安装量为90万台；昱能2023年出货约140万台，实际安装量和德业持平。

　　【光伏】分析师表示，2024年4月硅料的产量预计将接近18万吨，对应的产业链供给接近80GW，比下游的任何一个环节都要多；硅片的库存也较高，大约有30GW，接近半个月的生产量；电池和组件的价格相对稳定，需求端表现良好，4月份组件的排产预计接近60GW，环比3月份增长5~10%。

　　【玻纤】专家透露2024年行业新增供给情况，山东玻纤的6万吨产能冷修停产；中国巨石预计今年Q2或Q3将启动涟水的产线，同时关闭两条同规模产线；重庆国际已停产8万吨风电纱；长海股份已停产3万吨，并计划扩产至8万吨，60万吨基地目前基本还没启动；四川玻纤的3万吨细纱线已停产。

　　【锂电负极】分析师表示，目前石油焦价格上涨与原油价格上涨相关，但目前未传导至负极材料。宁德目前对负极供应商没有涨价；比亚迪近期对负极供应商涨价10%，是因为2024年初比亚迪进行Q1招标时，标价非常低，环比下降4000元/吨，导致部分供应商拒绝供货。

　　【激光设备】分析师称，2024年国内激光器行业将受益于下游制造业补库所带来的额外生产需求，叠加海外需求较旺盛的因素，全年激光设备的销售额有望达到965亿元，同比增长约6%，基本可以延续2023年的增长态势。其中，光纤激光器的销售额有望达到145.3亿元，同比增长约7%。

　　【eVTOL】专家表示，亿航智能EH216-S已经取得PC证，三证齐全。目前EH216的续航时间为30分钟，实际要求飞行16分钟以保证安全冗余，因此目前主要应用于城市短途旅游观光。首个应用场景是在深圳宝安摩天轮附近的城市空中交通示范中心项目，飞行路径连接前海石公园和大厂湾，预计飞行距离为5公里，定价为699元/人。深圳的补贴政策是本区飞行每人补贴100元，跨区飞行补贴200元，跨市飞行补贴300元，跨境飞行补贴400元。

　　【智能电表】分析师表示，根据2024年4月7日国网发布的电表中标情况，2024年第一批国内电表招标量达约4600万只，与去年第二批次基本持平；第一批中标结果显示，总招标金额约123亿，同比增长37%；单价方面，智能电表A类、B类价格下滑约5%，C类、D类下滑超过5%，招标价格下降的原因是因为电表原材料价格下降。同时，高端电能表首次纳入招标，单价约1万元，总中标额约1亿元。

　　【重卡】专家称，3月下旬重卡订单开始回落，预计4月重卡终端开票销量（含出口）约7.5万辆，同比小幅下降（2023年同期销量约8.3万辆），同时，预计2024Q2重卡订单承压，主要受运价较低、政策空白期影响。此外，“以旧换新”政策预计带动重卡市场2024H2新增3~5万台销量，较2023年同期实现微增，且加速国四淘汰政策实施，预计2025~2026年重卡市场销量明显提升。

　　【传媒】分析师表示，3月份游戏版号发放数量达107款，连续第四个月单月发放超百款，显示监管政策稳定。3月电影市场票房达28亿元，同比增速46%，其中国产电影票房占比超70%，创历史新高。

　　【半导体】分析师表示，中国台湾晶圆代工厂和封测厂多位于地震5级以下区域，复工较快，其中台积电新竹和龙潭等地晶圆厂以及先进封装厂已陆续复工，5~3纳米先进制程厂在震后6~8小时内恢复90%以上运作，设备复原率达70~80%，影响可控，台积电预计全年营收增长约20%；联电、世界先进和力积电晶圆厂也在短暂停机后恢复运作，产能稼动率基本上维持在50~80%。

　　【面板】分析师表示，中国台湾地震对面板行业影响有限，群创和友达台中及以北面板厂受影响但较轻微，产能影响约1~2天。地震可能支撑中小尺寸电视面板涨价持续到5月；显示器面板价格近期上涨，地震或扩大涨幅；笔电面板需求疲软，地震影响小，但二季度需求增强时面板厂可能上调价格。预计未来面板价格每月可能上涨1~2美金。

　　【Retimer芯片】分析师表示，Retimer芯片能够实现更高的数据带宽，其市场空间预计到2027年约为10亿美金，2023~2027年复合增速为59.7%，需求驱动主要来自AI服务器和PCIe5.0渗透率的提升。

　　——消费|医健（7个）——

　　【家电】分析师表示，目前市场上使用年限超过10年以上的空调、冰箱、洗衣机、彩电的量级分别约3200万台、7000万台、7300万台、1.1亿台，后续这部分产品换代的需求空间非常大，预计以旧换新补贴政策拉动空调、冰箱、洗衣机的需求分别约1500万台、3200万台、3400万台，总计8100万台。

　　【旅游】分析师表示，新型社交媒体在内容营销方面擅长打造爆点，对当地旅游经济的拉动作用显著。以天水麻辣烫的为例，相较4月3日，4月4日（清明假期首日）天水市旅游收入增长69%，人次增长71%。此外，寺庙经济具有消费粘性，在2024年依旧有成为爆点的可能。

　　【美妆】分析师表示，2024年3月天猫美妆类目GMV是163亿元，同比增长13%，环比增长176%，其中护肤类目GMV是140亿元，且国货品牌表现比较亮眼，珀莱雅、薇诺娜、自然堂和可复美进入了前20。其中珀莱雅的GMV是6亿元，位居榜首；可复美的GMV是1.14亿元，环比增长2倍，排名提升23名。

　　【纺织服装】分析师表示，3月制造业生产指数为过去10个月的新高，纺织服装出口订单加速增长，新出口订单指数刷新2023年以来的高值。截止到2024年3月14日，江苏、浙江染织厂开工率分别回升至82%和87%，高于2023年同期水平，主要由于2023年春节前的疫情导致春夏面料服装库存较少，而2024年冬季面料服装销售良好，且上游原原材料价格逐步上升，使得下游库存相对充足。

　　【创新药】分析师表示，近期发布的《北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2024）（征求意见稿）》《广州开发区（黄埔区）促进生物医药产业高质量发展办法》《珠海市促进生物医药与健康产业高质量发展若干措施（征求意见稿）》三地政策对创新医药的鼓励态度明确，形成了“广东给钱，北京加速”的格局，看好差异化创新和国际化。

　　【酒店】分析师称，根据OTA数据，2024年清明节期间酒店行业出现量增价减，整体RevPAR较2019年同期持平。其中，休闲游需求的增长对整体入住率有支撑，但是价格增长上有一定压力。清明节前酒店量价数据环比改善，同比2023年同期有一定下滑，整体RevPAR较2023年同期下降8pct，不到2019年同期的90%，主要系2023年2月和3月商旅基数较高，目前今年商旅需求偏弱。

　　【运动服饰】据西南运动品牌经销商反馈，截止到3月底，主要品牌库存略微偏高，其中李宁、耐克、阿迪的库消比分别约5.3、4.6~4.7、4.9。2024Q1由于销售不畅，未达到销售预期，其中李宁、耐克、阿迪的销售缺口分别约15~16%、12~13%、18~19%。清明假期李宁、耐克、阿迪的销量增长分别为6~7%、4~5%、5~6%，耐克、阿迪销售回升比较明显，随着天气回暖及体育赛事的开展，预计后续消费趋势微弱向好。

　　——材料|能源（8个）——

　　【钾肥】专家称，近期钾肥市场价格上涨100元/吨，至2250元/吨，主要系：一是国内社会库存较低，主要集中在头部企业和大型农资公司；二是中化及中农停售涨价；三是海外需求旺盛，价格上涨，巴西市场价格上涨10美元/吨，至310美元/吨。目前复合肥企业原材料库存很低，仅有10~15天的水平，预计短期内钾肥仍有50~100元/吨的上涨空间，4月底或涨至2400~2450元/吨。

　　【新型储能】专家表示，2023年我国新增投运新型储能装机量约46GWh。参照2024年1~3月中国储能招投标和中标情况，预计2024年全年我国新能源装机量为55GWh。海外市场目前处于传统淡季，2月美国储能装机量为38MW，环比达到新低，主要受持续的降息预期、核心变压器供应链紧张、项目拥堵改革影响，预计随着工人紧缺过渡后，3月和Q2市场将快速回升。欧洲储能市场预计与美国一样，3月和Q2市场将迎来较好的恢复。

　　【电芯】专家表示，2024年3月中国电芯产量约为79GWh，环比增加56%，同比增加15%。从材料细分来看，三元电池的产量约为26GWh，环比增加20%，同比增加11%；铁锂电池的产量约为53GWh，环比增加82%，同比增加17%。预计3月铁锂动力电池的产量为38GWh，环比增加76%，同比增加21%；铁锂储能的产量约为15GWh，环比增加98%，同比增加8%；4月中国电芯产量为88GWh，环比增长12%，同比增长44%。

　　【三元材料】专家预计，3月中国三元材料产量为6.2万吨，环比增长32%。头部电芯厂三元材料需求增大，二、三线电芯厂需求弱于预期，进入4月后，随着锂的客供量下滑，叠加目前三元的结算机制仍未及时调整，三元厂家将面临成本与售价出现倒挂的情况。预计4月三元材料产量增速将放缓至10%左右，产量约为6.6万吨，5月增速进一步放缓至5%以内。

　　【磷酸铁锂】专家预计，3月中国磷酸铁锂材料产量为13.6万吨，环比增加69%，同比增加94%。随着原材料价格上涨，叠加各环节库存得到一定量的补充，预计4月中国磷酸铁锂材料产量约为16万吨，环比增加16%，5月产量约为16.5万吨，环比增加3%。

　　【铜】分析师称，2024年4月份白色家电排产量为3986万台，目前铜精矿现货TC已降至个位数，国内已有16家炼厂宣布于2024Q2停机检修，涉及产能15万吨。Q2铜供给端边际收敛，需求端处于扩张区间，去库节奏支撑铜价坚挺。

　　【制冷剂】分析师称，目前R22和R134a单吨价格分别为2.9万元和3.2~3.3万元，年初至今上涨68%和44%，同期R125上涨60%，同比上涨73%。而萤石精粉、甲烷氯化物等原材料价格相对稳定，制冷剂盈利空间持续扩大。在需求旺季即将来临的情况下，制冷剂价格有望继续大幅上涨。

　　【煤炭】分析师称，清明假期国内外煤价普跌，国内市场处于倒挂状态，5500大卡动力煤港口吨价从前期的835元降至现在的818元，而山西动力煤折算到港口价为835元，而陕蒙为850~870元。澳洲焦煤较前期下跌8%，折算到港含税吨价为1950元，持平山西主焦煤。但此现象为正常季节性波动，未出现塌方式下滑，且国内动力煤坑口价已有零星上涨，叠加港口库存处于去化状态，北港整体库存周环比下降5%，预计800元的底价较为坚实。此外，2024年Q1炼焦煤市场价是降幅最小的，仅4%，动力煤和无烟煤的降幅相对大一些，分别是27%和44%。在长协价方面，动力煤长协价同比降低了2.4%，炼焦煤长协价新华指数同比降低10.2%。

　　——金融|基建（3个）——

　　【房地产】专家透露，3月深圳二手房成交均价已经达到6.4万元，跟去年高峰时的7万多相比，整体价格已经跌回到了6字开头，预计4月还将进一步下探，3月底深圳二手房挂牌价已经接近6万元，4月预计进一步达到6万元区间。

　　【民航】专家透露，3月国内机票价格比2019年同期下降5%，比2023年同期下降20%。从3月底开始，国内机票价格已经稳步提升至2019年同期以上水平。3月29号到4月3号，机票价格比2019年同期提高5.9%，比2023年同期下降11%，清明节假期期间，国内机票价格比2019年提升4.3%。目前国内民航市场将处于回升向好的态势，预计4月份国内客流量同比2019年增长10%左右。商务舱方面，2024年3月国内商务舱客流少，航空公司降价以提升客座率至60%~70%。4月份商务舱销售有所改善，预售速度快于经济舱，商务舱利用率可能达到80%；此外，受美国普惠发动机停飞和安全稳定运行要求影响，预计今年7月和8月航班量增长幅度在5~7%之间。

　　【加密货币】分析师表示，2024年3月比特币价格突破2021年高点，受美联储降息预期和比特币ETF获批等因素影响。预计4月19日比特币挖矿奖励减半，比特币的stock-to-flow（库存流动比率）已达59.4，预计减半后比率超过100，稀缺性提升。

　　—— 业绩|订单（8家）——

　　【起帆电缆】管理层透露，公司2024年收入目标为240亿元，利润目标为4.5亿元以上；海缆项目今年已签约8.9亿元，预计年内全部交付完毕。产能方面，福建平潭工厂建设进展顺利，预计6月底或7月初后道工序厂房完工，8月初开始产出；预计今年下半年将开始产出220KV高压海缆；明年年底平潭工厂全线竣工后，将提供20亿海缆产能。到2025年末或2026年初，海缆产能预计将达到年产50亿元。

　　【中青旅】管理层表示，清明假期，乌镇接待游客13.6万人次，营收与2019年持平，人均消费相较2019年提升30%；古北水镇接待游客5.5万人次，营收恢复至2019年的60%，人均消费相较2019年提升16%。五一假期有利于安排长线出行，预计乌镇和古北水镇客流将有所增加。另外，公司的旅行社业务在疫情后逐步恢复，由于出境游消费链条更长，产品壁垒较多，市场竞争相对有序，公司未来将更多地关注出境游业务。

　　【兰剑智能】管理层称，目前公司在手订单的价值量为4~5亿元。公司会坚持执行“走出去”的战略，未来3~5年，计划将海外业务的营收占比提升到20%左右。

　　【耐世特】管理层称，公司2022年跟某欧洲客户签订了价值20亿美元的线控转向订单，2023年跟某北美客户签订了价值7~8亿美元的线控转向订单。公司2024年线控转向新签订单的价值量目标为60亿美元，预计欧美订单的价值量高于中国订单，增量逻辑包括现有欧美客户有意扩大合作规模和中国客户的开拓。

　　【西部建设】管理层透露，目前公司混凝土业务占比为97%，其他新业务占比比较少，结合公司十四五规划以及各部门要求，预计新业务未来目标要达到8%。另外，2024年公司在建的混凝土项目预计约800多万立方米，2024年公司新签合同目标预计超过500多亿元。

　　【中国中冶】管理层表示，2023Q4公司利润同比下滑10.6%，主要系房地产市场下行、民营房企违约影响回款及存货减值。2024年公司将根据行业发展、信用风险等因素谨慎评估减值。公司计划2024年新签合同额1.5万亿元，同比增长5%，增长主要来自房屋建筑（占比约50%）、冶金（占比约15%）、基础设施板块（占比约15%）以及海外新兴领域。

　　【微创医疗】管理层预计，2024年营收同比增长15~20%，毛利率同比提升2~4%，三大费用合计绝对金额同比下降15%。管理层强调，将继续严控研发费用，2024年研发费用绝对金额预期同比下降35~40%，将给予近两年能够拿证的产品较高优先级，长周期项目的节奏会相对放缓。

　　【海信视像】管理层表示，公司在2020年开始操盘东南亚市场，通过提升产品力和渠道拓展，使得线下销售占比超过80%，2020~2023年公司收入复合增长率达到了19.4%，2024Q1收入接近4亿元，同比增长4~5%，预计全年收入将接近20亿元，公司目标是将市占率做到东南亚市场的前三。

　　——销量|产能（2家）——

　　【驰宏锌锗】管理层称，西藏鑫湖项目将于2024年6月份投产，全年铅锌产量或为1万金属吨，同时全年青海鸿鑫铅锌或增产1~2万金属吨。预计2024年公司锌合金产量超19万吨，同比增加5万吨左右，其中会泽冶炼增加2万吨，至3万吨（设计产能6万吨），新材料厂增加2万余吨，至16万吨。

　　【兖矿能源】【兖矿能源】管理层表示，2023年公司的商品煤产能是1.1亿吨，同比增长1049万吨，预计2024年公司的产能是1.4亿吨，新增产能主要来自于山东本部、新疆能化、陕蒙、澳洲四个区域，其中陕蒙至少增加500万吨，澳洲增加800~900万吨。

　　——产品|价格（1家）——

　　【首都信息】管理层表示，公司对数字认证的股权投资采用权益法核算，目前尚未达到可出售金融资产的条件。从2024Q1来看，公司订单合同呈增长态势，预计全年也将保持增长。

　　——其他（2家）——

　　【炬华科技】管理层表示，由于公司在此次国网电表招标中发生技术标书错误和报价策略失败的问题，公司预计将损失1.4亿元合同额，并导致排名下降。技术标书问题源于数据拷贝粘贴的错误操作，以及电子投标过程中的错误排列。公司计划通过后续的招标活动来弥补损失，通过后续招标控制合同额损失在5000万以内。

　　【海南矿业】管理层透露，2023年公司石碌铁矿建设项目全年工程掘进8503米，完成总进度的46%，2024年公司将加快掘进计划，争取在2025年Q4整体完工。2023年公司磁化焙烧项目整体进度完成90%，预计在2024年中完成全流程生产调试，并正式投产。