山西证券-国防军工行业政策点评：安全舒适汇集后发优势，替代波音737国内需求巨大-230530

事件描述：

　　5月28日，经历1小时59分钟飞行，由C919大型客机执飞的东方航空MU9191航班从上海虹桥国际机场起飞，平稳降落在北京首都国际机场，标志着国产大飞机C919圆满完成首个商业航班飞行，C919在经历了从研发、制造、取证到投运的航程后，实现全面贯通。

事件点评：

　　C919大型客机围绕“更安全、更经济、更舒适、更环保”和“减重、减阻、减排”的目标设计。C919采用先进的气动布局，超临界机翼大大提高了气动效率，超临界机翼与发动机、机身和吊挂之间采用了性能更为优化的局部融合设计，进一步提升了C919飞机的经济性和安全性。C919采用先进的机载系统和发动机，选用的LEAP-X1C发动机是CFM国际公司研发的新一代发动机，具有更好的燃油经济性和更低的二氧化碳排放量，且更为安静。C919实现了先进材料首次在国产民机上的大规模应用，对标波音737和空客A320两种型号的“竞争对手”，C919上先进复合材料的使用量也更多，达到了12%，在机体主结构上，C919大量使用了世界先进的第三代铝锂合金材料，属国内首次，用量占比达到8.8%，C919在我国材料领域具有里程碑式意义，新材料的使用使C919减重达7%以上。C919的氮氧化物排放比ICAOCEAP6标准低50%，二氧化碳排放比现役飞机低12%。安全性能一直是C919放在第一位的要素，从顶层设计开始就一直追踪和瞄准国际最新适航标准及安全标准，2018和2019年波音737 MAX的接连坠毁与攻角传感器故障有关，波音737只有两个攻角传感器，A320有三个，C919有四个，安全设计冗余度更高。

　　民机市场需求旺盛。中国商飞发布的《中国商飞公司市场预测年报（2022—2041）》显示，未来20年，中国航空运输市场将接收喷气客机9284架，其中支线客机958架，单通道客机6288架，双通道客机2038架。到2041年，中国航空市场将成为全球最大的单一航空市场，中国的机队规模将达到10007架，占全球客机机队的21.1%。2022-2041年，C919对应的单通道客机需求占到中国喷气客机总需求的67.7%。今年4月马克龙访华期间，空客与中国航空器材集团公司签署了160架空客飞机批量采购协议，其中包括了150架A320系列飞机，波音737MAX在经历5个月内连续两次坠机后遭受了沉重打击，未来国内单通道客机市场C919有望替代波音737系列成为主要玩家，考虑到波音737系列国内保有量较高并且普遍机龄较大，替代空间巨大。

　　未来C919国产化率仍然会不断提升。在飞机制造中，技术含量和成本占比最高的是结构系统、发动机系统和航电系统这三个部分。C919的结构系统由中国商飞设计，多家国内企业一起制造，具有完全自主知识产权，选用的发动机LEAP-X1C则由美、法合资公司CFM提供，航电系统由中美合资的昂际航电公司提供。我国另一款大飞机运-20军用运输机已经实现大批量投产和服役，包括发动机在内基本实现全国产化，随着该机相关发动机、飞控、航电、液压、雷达、起落架等系统的不断完善，完全可以借鉴和迁移作民用。未来计划装备大飞机的“长江1000A”发动机正在研制中，2019年中科院山西煤炭化学研究所已经实现了“干喷湿仿T-1000级超强碳纤维的核心技术突破”，代表中国在高端碳纤维领域已经完成了重大的技术攻关，航电系统中客舱核心控制系统和信息系统是国产研发的子系统，打破了西方在此领域的垄断地位，迈出了航电系统国产化的第一步，未来C919运营过程中，飞机必将不断经历完善、改型和升级等过程，C919作为牵引产业链发展的平台，将有效带动产业技术升级，不断提升国产化率。

　　投资建议：建议关注航空发动机发产业链和先进复合材料产业链。1）航空发动机产业链：航发动力、航发控制、航宇科技2）先进复合材料产业链：中航高科

　　风险提示：C919交付不及预期；C919国产化率提升进度不及预期；民机市场需求不及预期