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中金:维持华润医疗“跑赢行业”评级 目标价5.6港元

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中金:维持华润医疗“跑赢行业”评级 目标价5.6港元

  中金发布研究报告称,维持华润医疗(01515)“跑赢行业”评级,考虑到淮阴医院负面影响递减,维持2024/2025年净利润5.51/7.15亿元,同比增加113.8%/29.8%,目标价5.6港元。公司公布2023年业绩:收入101.08亿元人民币,同比增长27.9%;归母净利润2.58亿元人民币,同比减少3.1%,符合该行预期。

  中金主要观点如下:

  医院网络布局进一步扩大,医院业务收入持续增长。

  截至2023年底,公司在中国10个省、市共管理运营134家医疗机构(三级13个,二级25个),运营床位数合计21,515张。2023年,公司医院业务收入94.06亿元,同比增长33.4%;其中,门诊服务收入39.33亿元,同比增长32.5%;住院服务收入54.73亿元,同比增长34.0%,主要系诊疗人次增加和床位使用率提升所致。

  存量自有医院收入稳健增长。

  2023年,存量自有医院营业收入60.12亿元,同比增长7.0%;归母净利润3.49亿元,同比增长23.1%;医院业务毛利率18.2%,同比提升2.7个百分点,剔除淮阴医院一次性减值事项影响后,医院业务分部业绩利润率9.1%,同比提升2.3个百分点。2023年,存量自有医院常规门诊人次同比增加6.3%,住院人次同比增加9.2%,三四级手术量同比增加1.2%,操作量同比增加1.4%。该行认为,存量自有医院收入增长稳定,经营管理效率进一步提升。

  辽健及江能医院盈利能力持续提升。

  2023年,辽健及江能医院营业收入40.96亿元,归母净利润2.95亿元;医院业务毛利率18.7%,同比提升2.8个百分点,医院业务分部业绩利润率11.7%,同比提升2.5个百分点。2023年,辽健及江能医院常规门诊人次同比增加15.0%,住院人次同比增加10.8%,三四级手术量同比增加13.2%,操作量同比增加17.4%。该行认为,辽健及江能医院业务诊疗量提升速度较快。

  风险:自有医院经营不及预期,商誉或资产处置减值。

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