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信达证券-轻工制造行业周报:估值低位关注家居造纸,盈利环比改善可期-230528

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  周观点:推荐欧派家居、志邦家居、索菲亚、晨光股份、华旺科技。1)家居:1-4月工业企业家具制造业收入累计同比-11%,降幅环比1-3月收窄2.2pct;1-4月利润总额累计同比-12.3%,降幅环比1-3月收窄0.3pct。随着近期家居板块情绪回调,当前板块PETTM估值处于历史4.6%分位,市场情绪低点提示板块配置机会。我们认为,一方面,随着开年以来终端订单的逐步传导,板块Q2业绩预期改善仍是大概率事件;另一方面,家居作为典型的大件可选耐用消费品,受当期经济环境影响较大,未来随着消费环境改善叠加基数效应,我们预计下半年业绩增长可期。多数公司当前估值安全边际显现,推荐定制板块欧派家居、志邦家居、索菲亚、金牌厨柜,建议关注尚品宅配、我乐家居;软体推荐慕思股份、喜临门(维权)、敏华控股、顾家家居,建议关注受益于竣工逻辑大宗业务占比高的江山欧派、皮阿诺、王力安防,家居卖场龙头美凯龙、居然之家,以及受益于智能化渗透率提升的国产卫浴龙头箭牌家居。2)必选:1-4月工业企业文教、工美、体育和娱乐用品制造业收入累计同比-2.5%,降幅环比1-3月收窄3.5pct;1-4月利润总额累计同比-6.7%,降幅环比1-3月收窄9.2pct。建议关注晨光传统核心业务恢复趋势,持续看好公司品类和渠道创新发展,全球化进程稳进。个护推荐全国扩张深化、电商高增的百亚股份,建议关注需求稳健、成本回落的中顺洁柔。3)造纸包装:受近期浆价快速回落以及新一轮出版教材招标价影响,双胶纸和铜版纸价格有所下行,包装纸整体景气仍处低位,静待后续需求回暖,建议关注华旺科技、太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份;包装板块建议关注大包装龙头裕同科技,当前估值处于历史底部,配置价值显现。4)出口链:近期美国制造商和零售库存水平高位均有所回落,4月保温杯、装饰原纸、办公室用金属家具出口持续高增,建议关注出口链企业改善弹性,建议关注共创草坪、嘉益股份、乐歌股份。

  轻工制造板块(2023.5.22-2023.5.26)表现跑赢市场。截止2023年5月26日过去一周,轻工制造行业指数下跌1.63%,沪深300指数下跌2.37%,整体跑赢市场。轻工制造细分板块中,包装印刷行业指数-0.14%,文娱用品行业指数-1.51%,家居用品行业指数-1.63%,造纸行业指数-3.47%。

  家居:TDI、聚醚价格下跌,铜价下跌,海运费价格下跌。成本方面,化工原料TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别变化-8.4%、+0.3%、-0.5%。五金原料铜价环比-1.0%。海运费CCFI:美西航线海运指数环比-0.6%。

  造纸:主要纸种价格下跌,阔叶浆、期货浆价下跌,4月废系纸进口量同比增长。纸价方面,双胶纸价格,晨鸣纸业6700元/吨(持平),太阳纸业6600元/吨(下降240元/吨);白卡纸价格,晨鸣纸业4450元/吨(持平),博汇纸业4560元/吨(持平);铜版纸价格,晨鸣纸业5800元/吨(下降540元/吨),太阳纸业5900元/吨(下降580元/吨)。东莞玖龙地龙瓦楞纸3744元/吨(下降6元/吨),东莞玖龙地龙牛卡箱板纸3490元/吨(下降10元/吨)。成本方面,天津玖龙废黄板纸收购价格为1500元/吨(持平);纸浆期货价格为5192元/吨(下跌64元/吨);巴西金鱼阔叶浆价格为480美元/吨(持平),智利银星针叶浆价格为680美元/吨(下跌40元/吨)。库存方面,截止2023年5月26日过去一周,白卡纸工厂周库存为85.08万吨,环比增长0.51万吨;双胶纸库存41.49万吨,环比增长0.48万吨。进出口方面,纸浆4月进口数量296.7万吨,同比增长21.10%。双胶纸4月进口量20.18千吨,同比减少43.82%;箱板纸4月进口量28.44万吨,同比增长10.19%;瓦楞纸4月进口量26.68万吨,同比增长49.38%

  包装:4月规模以上快递业务量同比高增,铝、马口铁价格下降。需求方面,4月规模以上快递业务量102.11亿件,同比+36.4%,增速环比+13.7pct。4月限额以上烟酒类企业零售额当月同比+14.9%,增速环比+5.9pct;限额以上饮料类企业零售额4月当月同比-3.4%,增速环比+1.7pct。成本方面,截至2023年5月29日,马口铁天津富仁SPCC0.18900镀锡板卷价格6810元/吨(下跌90元/吨),A00铝价格18212元/吨(下跌146元/吨)。

  风险因素:宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。

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