港股|博时基金赵宪成：港股尚有上涨空间 或面临颠簸

作者：博时基金境外投资部基金经理赵宪成

最近两个月，港股市场持续回暖。博时基金境外投资部基金经理赵宪成近日在接受媒体采访时，详解港股投资机遇。他表示，近期港股市场回暖主要以修复为主。展望后市，港股尚有上涨的空间，或面临更多颠簸。

春节后出现明显反弹

赵宪成表示，港股投资情绪自去年11月起受几个方面的打击，如对游戏行业的加码监管和美国传出对中国医药(600056)外包研发制造行业的打压政策。此外，在2023年末至2024年初受到来自A股的压制，包括雪球产品的敲入、量化多空策略的流动性方面打击；在A股承压的状态下，情绪外溢至港股导致明显回撤。同时，房地产销量始终低迷，万科再融资也遭遇压力。

“上述不利因素在近期有所企稳以及修复。政策方面，游戏行业监管变化暂时告一段落；A股方面，证监会新主席上任，重点打击上市公司造假与违规减持以保护投资者利益，提振了市场信心，同时国家队在沪指3000点下方积极托市，强化了市场信心。”

赵宪成认为，目前，海外投资者对港股/A股的看法开始转向正面，认为中国地产始终没有出现大的危机，可能这种托而不举会变成一种常态，在估值非常极限时（例如港股跌到14000-15000点），或有反弹可能。

行情是否有望延续？

展望后市，港股可能的影响因素有哪些？“我们认为港股尚有上涨的空间，但也会面临更多颠簸。”赵宪成表示。

首先，本轮上涨以修复为主，目前消费与出口数据还可以，但地产压力依然巨大。目前看一些城市解除限购的地产销售依然不强，可以跟踪地产销售、社融、M1这些核心指标数据修复的势能来判断行情延续的强弱。

其次，目前港股市场仍面临着来自美国的政策逆风，包括对Tik Tok和药明生物等中国高新技术企业的打压，以及潜在的特朗普重新当选美国总统后对中国发起的新一轮贸易战。因此，在这些变量进一步明朗化之前，港股的市场情绪很难走向全面乐观。

美国今年降息的次数从年初预期的6次降到目前的3次，而且降息时间点一直在往后推迟，若二季度不能降息可能将风险偏好带下，但我们认为港股的主要矛盾还是来自中国经济恢复的力度。

看好高分红、出海、科技创新

细分领域方面，我们看好高分红、出海、科技创新三板块的投资机会。

首先，目前，国内还是处于不确定的增长及政策环境，高分红板块提供稳定分红的确定性收益，在看到进一步明显的政策拐点之前，此板块仍是市场的聚焦重点。

中美脱钩的过程中，国内经济确定性不强，因此具有结构性产业机会的出海逻辑，成长性就带来股值提升的机会。

长期视角下，科技创新下驱动生产力变革仍能够穿越宏观经济周期，如半导体、软件服务、消费电子及创新药等板块。