发达经济体开启降息周期！瑞士“抢跑”之后，下一个会是谁？

　　新一轮全球主要央行政策会议周期刚落下帷幕，G10国家中调整利率的有两家，与日本央行结束负利率周期有所不同，瑞士央行降息令外界稍感意外。从近期经济数据和央行表态看，发达经济体下一轮集中降息周期可能指向6月。

　　瑞士央行缘何“抢跑”

　　当地时间21日，瑞士央行宣布将下调25个基点至1.50%，这是该行九年来首次降息，也是第一个降息的发达经济体。

　　瑞士2月通胀降至1.2%，远低于2%的央行目标。瑞士央行表示，通货膨胀的大幅下降和瑞士法郎的升值使降息成为可能，愿意在必要时积极参与外汇市场。在作出降息的决定时，考虑到了过去一年通胀压力的减轻以及瑞士法郎的实际升值，政策性降息将支持经济活动，宽松的货币政策确保了货币条件保持适当。

　　决议声明公布后，瑞郎兑美元应声回落。瑞郎兑美元汇率收盘价创逾四个月新低，瑞郎兑欧元汇率也跌至八个月低点。

　　“这是第一家降息的发达国家央行，也暗示了其他央行的发展方向。”BK asset management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，“瑞士是目前为数不多的通货膨胀压力较低国家。相比之下，更具有降息的条件。汇率对瑞士出口业的影响至关重要，特别是其闻名于世的钟表业和机械业。”

　　野村证券预测，随着降息周期的打开，到2025年3月，瑞士央行基准利率将下调至0.5%。

　　美英欧宽松窗口指向5月

　　美联储上周连续第五次维持利率不变。更值得注意的是，美联储主席鲍威尔表示，近期通胀数据并没有改变价格压力缓慢缓解的基本情况，美联储维持了今年三次降息25个基点的预测。

　　联邦基金利率期货显示，6月降息的可能性重新回到70%以上。机构和市场对未来的利率预期也正在与美联储靠拢。高盛上周发布报告称，将年内降息空间从4次调整至3次。加拿大蒙特利尔银行研究主管、高级经济学家瓜蒂耶里（Sal Guatieri）此前在接受第一财经采访时表示，虽然在控制通胀方面还有更多工作要做，美联储实现软着陆的可能性越来越大。

　　施罗斯伯格认为，美联储现在面临的问题是货币政策力度是否足够，从消费者支出、就业市场看，似乎还有一定的政策空间，近期的物价数据是一种警告，“然而从实际利率和近期经济指标波动看，经济势头可能难以持续保持。”他认为，如果美联储准备6月行动，留下两次会议和近三个月的时间窗口来评估经济状况和数据，应该是不错的方案。

　　欧央行内部降息的天平也在逐步倒向上半年。欧央行管委、荷兰央行行长诺特（Klaas Knot）近日表示，如果即将到来的工资数据继续证实通胀下降的预期，今年可能至少降息三次，“我个人计划在6月首次降息。我们依赖数据，接下来我将重点关注9月和12月有新预测的会议节点。但如果新数据告诉我们可以做得更多，临时会议也应该可以召开。”

　　欧洲央行首席经济学家莱恩（Philip Lane）认为，欧元区劳动力市场开始降温，企业对工人短缺的担忧也越来越少。此前工资的快速增长，部分是由于创纪录的低失业率，成为近年来国内通胀的关键驱动力。“我们确实认为劳动力市场在很多方面都在软化。职位空缺率正在下降，企业不再担心劳动力短缺。”他说。

　　利率期货市场定价显示，欧央行今年降息幅度约为90个基点，6月份首次降息的可能性约为80%。不过有市场观点认为，如果欧洲央行在美联储之前采取行动，欧元兑美元将走弱，随着进口商品和服务价格的上涨，这可能会推高通胀。对此，德国央行行长纳格尔（Joachim Nagel）上周强调，欧央行的决定不会受到美联储的影响。

　　上周，英国央行以8比1的投票结果将利率维持在5.25%的16年高点。两位委员改变了此前加息25个基点的立场，一位委员仍然投票支持降息。英国央行行长贝利表示，有进一步令人鼓舞的迹象表明通胀正在下降，但他同时强调，英国央行需要更多的确定性，即经济中的价格压力已完全得到控制。

　　最新的通胀数据显示，在截至2月的12个月内，英国消费者物价指数（CPI）上涨了3.4%，远低于去年同期的10.4%。在英国央行决议声明公布后，利率期货市场定价显示，6月份降息的可能性为75%，6~9月的三次会议中将降息两次。

　　汇丰银行将英国央行降息预期从8月提前至6月，维持每季度降息一次的预测，到2025年底基本利率或降至3.50%。该行表示，英国央行“甚至有可能在5月份采取行动。因为货币政策委员会在声明中表示，它将在每次会议上继续考虑政策的限制程度 。”

　　施罗斯伯格向第一财经表示，与欧洲央行类似，英国央行将密切关注薪资增长数据，特别是涉及私营部门的数据。除了服务业通胀之外，这也是对未来降息时机的影响因素之一。此前公布的数据显示，虽然较去年四季度的历史高位有所回落，强劲的就业需求依然将员工收入增速维持在5%以上的高位。

　　澳加存在不确定性

　　加拿大央行今年首份会议纪要显示，因为担心住房成本和强劲的工资增长可能会推高通胀，尚不确定何时可以开始降息以帮助疲软的经济。 央行管委会一致认为，5%的基准利率足以减缓经济活动，并给通胀带来下行压力。

　　上周公布的数据显示，加拿大CPI意外从1月份的2.9%降至2月份的2.8%，这也将成为4月加拿大央行利率政策决定中新季度预测的一部分。机构和投资者开始展望加拿大央行6月降息的前景，并认为下月的政策会议决议声明中，央行将对政策转向给出进一步的信息和暗示。

　　不过央行官员依然保持谨慎。加拿大央行副行长格雷维尔（Toni Gravelle）上周在多伦多出席活动时表示，这是一个“非常令人鼓舞”的发展，但只是一个单一的数据点。他强调，未来将深入研究近期所有数据，试图了解宏观经济数据中的总体含义。

　　澳大利亚联储本月将政策利率稳定在4.35%的12年高点，但立场有所软化，放弃了此前货币政策声明中出现的关于进一步加息的明确表述。决议声明称，由于商品价格通胀下降幅度超过预期，国内需求也比之前预期的略软，预计通胀下降速度将比之前想象的略快。 “随着需求放缓，劳动力和非劳动力成本增长放缓，虽然服务业价格仍然很高，预计通胀仍将逐步下降。”

　　澳大利亚联储在会议上下调了对中期经济增长的预测，并上调了对失业率的预测。预计到今年6月，年度经济增长将放缓至1.3%。到2025年6月，失业率预计将从目前的3.9%攀升至4.4%。澳大利亚联储表示，暂时不排除任何可能性，通胀要持续在目标范围内还需要一段时间。

　　虽然6月是潜在的选项，机构普遍认为，仍有理由相信澳大利亚联储将谨慎行事，第一次降息可能在8月或9月。不断上涨的租金、保险成本和不断上涨的电价是持续存在价格压力的领域，继续让政策制定者感到担忧。与此同时，通胀前景的另一个复杂因素是红海危机 ，正持续影响该国的贸易和进口价格压力。