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中金:A股修复行情仍有望延续 关注公司业绩及政策落实

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  来源 中金策略

  摘要

  2月初以来A股市场在稳增长政策发力、资本市场改革预期背景下展开反弹,近期指数围绕关键点位震荡一段时间后,投资者正在关注新的上行催化。短期消息面边际变化放大投资者的情绪波动,受美元指数走高等外部因素影响,人民币汇率波动也有所加大。往后看,我们认为虽仍不排除短期波动,但A股修复行情仍有望延续。

  行业配置方面,近期有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域仍有望有相对表现,互联网、计算机、电子板块有望继续活跃;设备更新相关板块可能有阶段性机会;高股息公司注意配置节奏。

  正文

  关注公司业绩及政策落实

  市场回顾

  指数震荡整理,成交维持高位。本周国内经济数据显现边际改善迹象,央行表示降准仍有空间,将加强资金空转问题监测[1];海外方面,美联储FOMC维持政策利率不变,日本央行加息结束负利率政策,瑞士央行降息,人民币在岸、离岸汇率创近4个月以来新低。本周A股宽幅震荡,上证指数小幅下跌0.2%。成交方面,日均成交金额较上周放量至1.1万亿元;北向资金转为净流出78亿元。风格层面,偏小盘的中证1000、中证2000表现较好,分别上涨0.7%、2.3%;偏大盘蓝筹的沪深300下跌0.7%;偏成长风格的创业板指、科创50下跌0.8%、1.8%。行业层面,传媒板块领涨,计算机、电子等行业也有不错表现;农林牧渔受猪价回升影响表现较好;建材、医药、家电等行业表现不佳。

  市场展望

  关注上市公司业绩及政策落实。2月初以来A股市场在稳增长政策发力、资本市场改革预期背景下展开反弹,近期指数围绕关键点位震荡一段时间后,投资者正在关注新的上行催化。短期消息面边际变化放大投资者的情绪波动,受美元指数走高等外部因素影响,人民币汇率波动也有所加大。

  往后看,我们认为虽仍不排除短期波动,但A股修复行情仍有望延续:1)前期交易经济复苏的策略边际活跃,反映投资者对经济基本面的预期有所改善,市场普遍关注后续股价上行的动力能否由预期改善带来的估值推动,转向基本面好转带来的盈利推动。本周统计局公布的1~2月经济数据显示消费、工业生产和固定资产投资数据好于此前偏悲观的一致预期,但尽管房地产政策持续优化,居民购房意愿和能力改善程度有限,新房销售及房价表现仍低迷,房地产景气修复仍需政策支持,近期国常会提出要进一步优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展[2],后续稳增长政策仍有望落地发力。2)资本市场改革持续推进,证监会发布“两强两严”政策,确定严监管方向,核心目的在于保护投资者利益,提振投资者信心,后续相关配套规则将陆续落地,近期以注销为目的的公司回购数量有所增加,财报进入密集披露期,上市公司业绩及实施分红力度等受到关注。3)经历前期反弹后A股市场估值仍处于历史偏底部位置,修复仍有空间。

  行业配置方面,近期有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域仍有望有相对表现,互联网、计算机、电子板块有望继续活跃;设备更新相关板块可能有阶段性机会;高股息公司注意配置节奏。

  近期关注以下进展:

  1)1-2月我国经济数据略好于预期。1-2月工业增加值同比增长7%,较去年12月上升0.2ppt,季调环比均值0.9%,近年来的最高值;社零同比增长5.5%,剔除基数影响,较去年12月的两年复合增速有所改善;固定资产投资同比增长4.2%,较去年12月上升0.1ppt,其中地产、制造业投资分别较去年12月改善3.5ppt、1.2ppt。1-2月经济数据总体略好于市场预期,可能显示经济活动边际有所回暖,但房地产市场景气度仍不高,房地产施工、新开工面积进一步放缓,居民购房意愿和能力改善程度有限,二手房高频成交数据虽好转,但新房销售仍疲弱,可能继续掣肘国内经济修复[3]。

  2)国新办举行新闻发布会,释放宏观政策同向发力信号[4]。人民银行副行长宣昌能表示法定存款准备金率仍有下降空间,正加强监测资金空转问题,将密切关注企业贷款转存和转借等情况。发改委副主任刘苏社表示将加快审核地方政府专项债券项目、适当扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金的范围,着力稳定和扩大民间投资,正研究起草《民营经济促进法》。财政部副部长廖岷表示扣除高基数、减税政策两项特殊因素扰动后,1-2月全国一般公共预算收入实际实现恢复性增长,稳就业方面落实好结构性减税降费、引导政府性融资担保机构加大对劳动密集型企业的倾斜等,围绕改善营商环境,不断完善外商投资权益保护机制,缩减外商投资准入负面清单。

  3)国务院常务会议推动优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展。会议提出要进一步优化房地产政策,持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作,进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效;加快完善“市场+保障”的住房供应体系改革商品房相关基础性制度,着力构建房地产发展新模式。

  4)国资委要求发挥央企主力军作用,确保国家能源供应安全稳定。国务院国资委党委召开扩大会议,要求推动能源结构持续优化,充分发挥中央企业优势,加快构建以风电、太阳能发电大基地为主体,集中式与分布式协同发展,氢能、新型储能支撑调节、前沿核心技术引领带动的新能源产业体系;加快建设新能源基础设施,推进电网基础设施智能化改造和智能微电网建设;加大国际能源合作力度[5]。相关央企有望加大风光储能等方面投资力度,关注新能源产业格局变动及进展。

  5)海外方面,美联储3月FOMC会议维持政策利率不变,点阵图显示年内降息三次的预期未变,投资者普遍认为此次会议传递的信息偏鸽。日央行开启货币政策正常化进程,宣布放弃负利率政策,时隔17年首次加息10bps,政策利率设定在0%~0.1%区间,结束YCC政策,并取消购买ETF和REITs。瑞士央行将关键利率下调 25 bps,成为本轮周期中第一个降息的全球主要发达国家央行。

  行业建议

  短期结合政策变化关注受益领域。1)受益于国内产业政策支持、产业趋势明确的科技成长板块,例如半导体、通信等TMT相关行业。2)温和复苏环境下率先实现供给侧出清的行业,例如具备较强业绩弹性的汽车零部件,以及外需好转推动景气度提升的出口链相关行业。3)中央财经委员会要求推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新,相关医药、家电、建材板块关注度有望抬升。

  近期关注

  1)国内经济数据;2)稳增长政策进展以及落实效果;3)海外宏观政策和地缘局势。

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