ETF日报：医药作为内需+刚需确定性长期成长行业，当前综合比较优势明显，关注创新药沪深港ETF、生物医药ETF

　　3月21日上证指数收跌0.08%报3077.11点，深证成指跌0.36%报9682.51点，创业板指跌0.64%报1897.09点，科创50指数跌0.97%报806.14点，北证50跌1.16%，万得全A跌0.1%，万得双创跌0.4%。市场成交额10740亿元，连续4日突破万亿规模；北向资金实际净卖出60.2亿元。

　　养殖板块今日继续反弹，养殖ETF（159865）领涨3.38%。

　　据博亚和讯，2024年3月15日全国生猪均价14.47元/公斤，环比上周上涨1.1%。盈利方面，据博亚和讯，2024年3月第3周自繁自养头均盈利达到-148.73元/头，亏损较上月缩小40.6元/头；外购仔猪头均盈利58.94元/头，盈利较上月扩大24.3元/头。2024年3月以来猪价重心持续上移，一反季节性淡季常态。

　　一方面，养殖端看好下半年猪价，压栏导致供给端有所收缩。另一方面，部分二次育肥进入，需求侧有所上升，从标肥价差缩小可以印证，标肥价差处于历史低位。据钢联数据，2024年3月18日标肥价差-0.54元/公斤，同比-0.38元/公斤，高标肥差背后或是行业普遍的压栏惜售行为，从近期体重数据亦可看出，大猪出栏偏少；

　　猪价连续上涨后，白条价格跟涨不力，毛白价差（白条价-出栏价）降低，说明终端需求差。消费端的接货能力偏弱，批发市场成交疲软，屠企订单情况也不理想，宰量有所下降。可以推测，压栏与惜售的堰塞湖或是当前猪价上行的主因，当前局面或难以持续维持。上半年价格有望维持弱势，那么产能继续去化将是大概率事件。而当前产能的进一步去化也将更利于后期拐点行情的级别和可持续性。

　　从估值角度，当前生猪养殖板块头均市值均处于历史底部位置，以头部养殖企业牧原股份和温氏股份为例，分别处于历史分位数的3%和0%，悲观情绪在股价中已经得到释放。从投资角度，考虑到以往猪周期中股价拐点通常领先于猪价，去年二季度能繁母猪去化有所加速，且能繁母猪生产效率提升幅度或明显收窄，今年二季度生猪供应收缩或是大概率事件，猪价或值得期待，可以持续关注养殖ETF（159865）。

　　再来看看创新药板块，消息面，近期美国FDA肿瘤药物咨询委员会（ODAC）一致投票推荐（11比0）强生和传奇生物联合开发的CAR-T疗法Carvykti用于治疗复发性或难治性多发性骨髓瘤成年患者。2023年以来，立足于全球未满足的临床需求进行立项，我国创新药对外授权创出历史新高。中国药企具备创新能力与出海能力，在ADC等领域更是实现领先。

　　重磅数据读出方面，2024年2月19日，第一三共/阿斯利康联合宣布，其递交的Dato-DXd生物制品许可申请（BLA）获FDA受理。该产品为阿斯利康和第一三共联合开发的潜在重磅Trop2靶向在研抗体偶联药物（ADC），有望成为代替肺癌适应症的PD-1+化疗的下一线疗法。国产科伦博泰SKB264有潜力成为Best_in_class。今年六月召开的ASCO会议有望迎来重磅读出数据，可能成为创新药板块的一大催化剂。

　　政策方面，国家政策鼓励创新药发展，医保局发布化学药品首发定价新规，旨在鼓励高质量创新。2024年全年来看，国内创新药催化剂众多，产品类型多样，涵盖ADC、多抗、小分子等类型。当前国内创新药行业正处于蓬勃发展阶段，从投资角度和行业本身发展角度来看当前均有多个积极因素显现，叠加创新药领域大病种（减重、阿尔兹海默症、NASH、脱发、乙肝、自免疾病等）新突破、国际化新进展等行业积极因素，当前创新药行业投资价值凸显。

　　创新药板块自2021年来历经长时间，大幅度的回调，许多优质标的估值已处于底部区间。需要观测“议案”的落地情况和市场发酵，重视恐慌抛盘后创新药板块的长期价值。在国内外复杂的宏观政治环境之下，医药作为内需+刚需的确定性长期成长性行业（人口老龄化的需求、未满足的临床需求、保障水平升级的需求等等）。当前综合比较优势明显，投资者可以持续关注创新药沪深港ETF（517110）、生物医药ETF（512290）、疫苗ETF（159643）。

　　今日，现货黄金再创历史新高，黄金基金ETF（518800）也大涨2.03%。

　　消息面，美联储公布了3月利率决议，维持目标利率5.25-5.5%不变，符合市场预期，距去年7月最后一次加息以来已暂停8个月。从随后公布的点阵图来看，2024年底利率预期为4.5-4.75%，即预期2024年降息75bp；2025年底利率预期为3.75-4.0%，2026年底利率预期为3.0-3.25%，目前预期2025年和2026年分别降息75BP。

　　在随后的发言中，鲍威尔提到目前通胀已经大幅缓解，政策利率可能已经达到峰值，在今年某个时候开始放松货币政策是合适的，将逐次会议做出决定。金融状况正在给经济活动带来压力，仅凭强劲的就业增长不足以推迟降息。此外还提到本次会议上讨论了放慢缩表，正在研究具体方案，预计将在不久后开始实施。

　　国盛证券认为，本次会议表明，通胀和就业数据并未改变美联储对前景的判断，从而令市场情绪得到了极大提振。目前看，5月开始放慢缩表、6月首次降息是大概率事件，短期流动性有望维持宽裕。从基本面上看，美联储真正开启降息之前，如果没有突发风险事件，短期金价可能维持高位区间震荡，中期看美联储开启降息后，“通胀回落+经济滚动式交替下行”对金价构成一定利好。

　　此外近年地缘政治风险事件频发，2024年全球多地区领导人选举，市场不确定性整体可能有所上升，避险需求也为金价带来一定的中期支撑。全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。后续可继续关注黄金基金ETF（518800）。特约作者：国泰基金