3月LPR维持不变 创金合信基金张师旗：当前资本市场走势更多受基本面预期影响

　　3月贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均维持不变。

　　创金合信基金产业分析师张师旗表示，整体LPR维持不变，表示央行继续坚持推动社会综合融资成本稳中有降的政策基调，较符合市场预期，对资本市场的影响有限，现阶段资本市场走势更多受经济基本面预期变化的影响。

　　张师旗介绍，LPR由具有代表性的报价行，根据本行对优质客户的贷款利率，以公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率）加点形成的方式报价，一般传导机制为MLF下调——银行综合负债成本下滑——LPR调降，是中期政策利率传导机制的一环。LPR市场化程度较高，能够充分反映信贷市场资金供求情况。

　　此前的3月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展3870亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.5%，与此前持平，张师旗指出，这表明LPR报价的基础维持稳定。而从加点来看，近期短端市场利率基本维持，DR007略高于短期政策利率，反映继续维持防资金空转的政策预期，银行货币市场融资成本偏稳定。所以，从报价基础与加点来看，LPR维持不变符合预期。

　　张师旗进一步表示，2月5年期以上LPR下调25BP，幅度超市场预期，也是近三年LPR报价调降幅度最大的一次，已经释放了对地产可能存在的风险报以重视的信号，央行需要观察政策向实体经济传导的效果，因而短期连续下调LPR缺乏动力。

　　至于此次LPR维持不变，释放什么信号？张师旗认为，体现央行继续推动社会综合融资成本稳中有降的政策意图，也从另一个侧面反映经济总量呈现一定的恢复态势。他分析称，受益于海外需求回升，我国出口增速超预期，国内生产回暖，1-2月规模以上工业增加值增长7.0%，较去年12月份提高0.2个百分点，工业生产提速。另一方面，受益于春节期间居民出行与消费的支撑，1-2月份社会消费品零售总额同比增长5.5%，较去年全年提高2.1个百分点。叠加后续设备替换更新和以旧换新的政策细则逐步落地，对经济将有一定的支撑。

　　对于下一阶段的货币政策展望，张师旗认为，央行的目标是总量上保持合理增长；价格上继续推动社会综合融资成本稳中有降；结构上要更加注重提升效能；汇率上将保持在合理均衡水平上的基本稳定。而无论是融资成本的稳中有降还是汇率稳定，都需要在宏观经济基本面上得到印证。1-2月宏观经济数据显示，我国经济有回暖的态势，但现阶段依然存在一些压力，集中体现在地产销售价格延续下降，地产基本面仍未企稳。5年期以上LPR直接关系到居民房贷成本，在2月大幅调降5年期以上LPR以后，需要逐步看到地产销量企稳，以实现地产的软着陆，若后续居民端地产销量反馈不足，则未来将存在调整MLF利率以带动LPR跟随报价基准下调的可能。

　　谈及对资本市场的影响，张师旗认为，因LPR维持不变，较符合市场预期，所以其对资本市场的影响有限，现阶段资本市场更多地在反馈经济基本面预期。这一点可以从上周的市场得到验证。

　　债券市场方面，上周我国10年期国债到期收益率由2.29%上行到2.34%，上行5BP，30年期国债到期收益率由2.43%上行到2.51%，上行8BP，反映了经济回暖的预期。权益市场方面，上周市场震荡分化，上证指数调整，深证综指和创业板指延续上涨，强宏观品种涨幅靠前，主要为汽车、电力设备、房地产、美容护理和食品饮料，结构的分化也在一定程度上体现了对经济基本面修复的预期。