铜价高位震荡，维持逢低多头思路

　　来源：迈科期货订阅号

　　宏观

　　一、中国公布前两月主要经济数据，其中工业生产增加值同比增长7%，增速较12月提高0.2个百分点，社会消费品零售总额同比增长5.5%，增速较12月下跌1.9个百分点，固定资产投资同比增长4.2%，增速较去年末提高1.2个百分点，其中制造业投资同比增长9.4%，增速加快2.9个百分点，基建增长6.3%，增速加快0.4个百分点，房地产投资下降9%，降幅较去年末收窄。看起来去年四季度的财政资金投放在基建和制造业投资上都有体现，且工业生产持续恢复。不过房地产下行压力加大，今年前两月新商品房销售同比下降20.5%，销售金额同比下降29.3%，新开工面积下降29.7%，施工面积下降11%，竣工面积下降20.2%，意味着房地产投资下跌幅度还会扩大，而且竣工面积大幅下跌必将影响到铜、铝等有色金属消费。整体看数据利空较强。

　　二、日本央行宣布结束负利率，将利率由-0.1-0%提高到0-0.1%，此外取消购买ETF和房地产投资依托基金、逐步减少商业债券的购买金额。这一决定符合之前的预期，消息公布后日元兑美元大跌，反映市场已较充分交易加息。从中期看，欧洲央行很可能在6月启动首次降息，市场对美联储年内降息次数的预期下调为3次，但其背景是美国消费强韧，软着陆信心增强。美联储主导的全球流动性拐点的基本逻辑并不因日本央行的本次加息而改变。

　　现货

　　一、上周SMM精矿TC继续下跌到13美元，炼厂减产预期刺激资金集中入场，短线资金博弈主导价格节奏。中期看二季度炼厂集中检修，减产将兑现，在当前国内+保税库存仍处近年最低位的情况下，铜价有能力维持强势格局。

　　二、铜价急涨，LME最高冲到9100上方，下游畏高情绪重，今天现货贴水扩大到170元，实际成交极淡，现货进口亏损扩大到690元，反应国内对伦铜上涨不认可。精废杆价差1900元，因套利空间较大贸易商采购废铜杆较积极，但终端需求较弱。整体看年后房地产和地方基建启动缓慢，终端消费回升力度弱，加上价格急涨下游全面被套，对高铜价非常抗拒。不过现在的价格结构还算不上强烈看空。预计下游会坚持低买不追高原则，回调后关注销售回暖的情况。

　　三、消息面，据SMM报道赞比亚出现二十年未遇的严重干旱，其电力供应以水电为主，恐将损及粗铜生产。去年中国进口粗铜100万吨，其中赞比亚粗铜40万吨。跟踪其后续的实际影响。

　　四、结论：宏观关注国内房地产下滑对铜需求的中期压力。供应紧张兑现之前强势维持，短急涨而下游不接受，技术上74000为历史的高价区，也有调整要求。资金集中入场支撑区在71500，关注回调后下游采购节奏，逢低重新多头。