天然橡胶：胶价创阶段性新高 未来能否延续偏强态势？

　　卓创资讯天然橡胶分析师  陈智慧 吴伟茹

　　【导语】进入2024年，尤其春节返市以后，天然橡胶市场整体呈现出阶段性偏强形态，从市场现货交易价格来看，深浅色胶均创出阶段性新高形态。伴随新一轮开割季来临，预计新胶稳定上量前，天然橡胶市场仍存偏强预期，但需求增量相对滞缓，或限制整体上行空间。

　　节后天然橡胶市场重心上移深浅色胶种涨幅显著

　　进入2024年，尤其春节返市以后，天然橡胶市场整体呈现出阶段性偏强形态，从市场现货交易价格来看，深浅色胶均创出阶段性新高形态。截至3月18日山东市场STR20#混合价格参考14050-14100元/吨，较节前12200元/吨上涨1875元/吨，涨幅15.37%，创2017年4月上旬以来的新高。上海市场全乳胶SCRWF价格14700-14800元/吨，较节前12500元/吨上涨2250元/吨，涨幅18%，创2021年3月以来的新高。

　　原料胶水逼近历史最高  成本驱动成为胶价走高核心

　　从季节性供应周期来看，2月份天然橡胶正常季节性下应该是从旺产季向低产季过渡，但以泰国为例，在受气温下降影响，泰国北部、东北部地区提前步入停割期，南部高产区则呈现出旺季不旺的特点。且逐步临近低产季，整体供应存在缩减。此外2022年四季度-2023年一季度东南亚产区天然橡胶库存向中国市场的动态转移，导致当地产区原料及成品库存水平均不高。叠加2023年整体新胶释放不畅，所以从上游原料储备不足，据我们了解海外工厂原料储备亦不足，中大型加工厂原料储备仅1.5-2个月水平，低于往年水平；叠加乳胶厂回补空单需求支撑下，原料抢购支撑价格一路走高至同期历史最高水平。截止到3月18日，泰国产区原料胶水收购价格79.5泰铢/公斤，距离历史最高85泰铢/公斤（2017年1月）仅一步之遥。因此，原料价格不断创阶段性新高背景下，成本驱动对于胶价的支撑作用非常明显。

　　新一轮开割季来临  国内产区气候偏旱引发市场关注

　　正常季节性来看，3月中下旬云南产区开割，2024年胶树长势正常，但临近开割产区气候偏旱引发市场对开割时间节点关注。同时若开割之后降雨偏少，亦会出现停割现象，参考2023年云南产区因白粉病叠加开割之后高温干旱导致停割，云南全面开割推迟至二季度末造成交割品全乳产量下滑。因此市场整体看多情绪升温，支撑胶价冲高。3-4月份需重点关注新一轮割胶季各主产国能否顺利开展，目前泰国产区高温异常气以及国内云南产区偏旱等气候天气仍是关注重点。

　　节后下游轮胎迎来产销小旺季  叠加政策端驱动对胶价形成支撑

　　天然橡胶主要消费下游轮胎行业2024年春节后复工情况好于2023年，甚至部分企业春节期间设备不停。春节后受春季订货会带动，成品库存转移，轮胎企业开工呈现恢复性增加后维持在同期高位水平。据卓创资讯统计，截至3月14日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为70.37%，较上周走高0.70个百分点，较去年同期走高1.87个百分点；本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.67%，较上周走高0.99个百分点，较去年同期走高6个百分点。

　　同时政策端方面，3月13日国务院关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，其中显示“开展汽车以旧换新，加大政策支持力度，畅通流通堵点，促进汽车梯次消费、更新消费。”政策端驱动或对胶价短期形成支撑。因此近期消息及政策面利多共振，市场对短期行情持乐观心态，天然橡胶市场整体呈现出一波阶段性牛市行情。

　　新胶稳定上量前天然橡胶市场仍存偏强预期

　　在天然大周期运行情况下，供应端决定阶段性行情，需求端决定趋势性行情。那对于未来供需趋势来看，从产量预期方面，未来三个月全球天然橡胶将处于低产季为主，新胶供应维持相对低位，原料价格的持续高挺，胶价运行底部仍存较强支撑。但同时需警惕短期没有给出进一步超预期的利多，成本端驱动的利好相应在充分发酵后或呈现边际走弱趋势。需求端来看，主要下游轮胎行业或继续呈现出半钢强势而全钢缓势的形态。2023年在汇率利好、运费低、海外需求好等因素刺激下，半钢出口表现强劲，年度出口量创历史新高。2024在海外经济持续恢复，汇率仍利好于出口的情况下，性价比优势下中国半钢出口表现仍旧可期。但作为天胶主要消耗下游—全钢轮胎，从内销市场来看，在利润预期下滑和需求放缓的背景下，或对轮胎生产形成一定的压制，对于天胶实际消耗或难有较大提升。因此，综合来看新胶稳定上量前，天然橡胶市场仍存偏强预期，但需求增量相对滞缓，或限制整体上行空间。

　　风险提示：

　　1、关注新一轮开割是否顺利：3-4月份需重点关注新一轮割胶季各主产国能否顺利开展，目前泰国产区高温异常气以及国内云南产区偏旱等气候天气仍是关注重点。

　　2、高价原料对于产出的刺激：截至3月18日，泰国原料胶水价格涨至79.5泰铢/公斤，创2017年以来历史高位，无异常气候影响下胶农割胶意愿高，需要警惕后续高价原料价格对于产出的刺激。