通胀两年半低点料增强降息理由 七张图剖析英国央行政策考量

　　尽管新数据料将显示通胀率降至两年半低点，但英国央行本周可能不愿发出即将降息的信号。

　　预计央行行长安德鲁·贝利和他的同事们将在3月21日的会议上把关键利率维持在16年高点5.25%。与美联储和欧洲央行相比，贝利在谈论转向降息时一直更为谨慎。

　　然而，来自劳动力市场的工资压力下降和2023年底的经济衰退已经使投资者押注英国央行将在夏季结束前降息。鉴于目前预计英国央行将在数月内实现2%的通胀目标，定于周三公布的最新通胀数据可能会为夏季结束前降息的押注火上浇油。

　　以下是影响货币政策委员会九位委员斟酌何时降息的七张图表：

　　通胀目标

　　英国通胀在2022年10月达到11%以上的峰值，此后缓慢走低。在过去三个月的数据几无进展之后，2月份数据料大幅下降，预计这将在英国央行做出政策决定的前一天得到证实。

　　据机构调查，经济学家预计通胀率从1月份的4%降至3.5%，为两年半以来最低。

　　工资增长

　　快速的工资增长仍然是提早转向降息的最大障碍。贝利曾对劳动力市场紧张加剧国内通胀压力表示担忧。

　　在这方面英国央行和经济学家看到了进展迹象。在截至1月底的三个月中，私营部门不包括奖金的薪资增速已经从去年夏天超过8%的峰值降至6.1%。预计未来几个月还会进一步下降。

　　薪酬协商

　　可能让贝利和货币政策委员会犹豫不决的是，在劳动力市场吃紧的情况下，预计企业仍然会通过大幅加薪来留住和吸引员工。

　　6.1%的固定工资增速与英国央行认为有助于通胀率持续达到2%目标的水平并不相符。然而，英国央行近期进行的首席财务官调查显示，企业预计未来12个月的加薪幅度将超过5%。这一预期自去年夏季以来几乎没有变化，英国央行将密切关注4月份的薪资协商情况。

　　服务价格

　　事实证明服务通胀坚挺也让英国央行头疼，利率决策者正关注服务通胀以监控内生价格压力的迹象。

　　工资和能源费用上涨帮助推高了服务业的价格，不过英国央行预计其势头将开始消退，从而为今年晚些时候降息打开大门。

　　“自2月1日会议以来，整体通胀和服务通胀略低于货币政策委员会的预期，”Pantheon Macroeconomics首席英国经济学家Rob Wood说。“通胀和工资弱于预期可能会提高货币政策委员会对夏季降息的信心”。

　　失业人数

　　那些对工资持续大幅上涨的担忧可能被夸大了，因为来自劳动力市场的其他信号表明市场紧张状况正在放松，可能会使力量天平从雇员转移回雇主手中。

　　在截至1月的三个月中，失业率微升至3.9%，这是自去年夏季以来失业率首次上升。

　　随着裁员率达到每千人4.6人——2021年初以来的最高水平并且在短短几个月内翻了一番，未来可能还会有更多人失业。职位空缺也继续下降至略高于90万，尽管仍远高于新冠疫情前的水平。

　　需求低迷

　　尽管1月GDP数据显示英国经济从2023年的浅度衰退中迅速反弹，但经济学家仍然预计今年经济乏善可陈。

　　通胀押注

　　虽然市场隐含通胀预期低于2022年CPI见顶时的水平，但仍高于长期平均水平。英国央行在上个月的货币政策报告中提到了这一点，称“将继续密切监测通胀预期指标，并采取行动确保长期通胀预期稳固在2%的目标附近”。