险资开年“买买买” REITs、ETF成布局重点

　　来源：21世纪经济报道

　　记者 叶麦穗

　　刚刚开年，险资显现出超强“动手”能力。3月14日，华夏华润商业REIT（180601）作为市场上首批消费类公募REITs在深圳证券交易所成功发行上市，总募集规模69.02亿元，是国内最大的消费基础设施REIT。中国人寿系统内资金共认购约6.86亿元，占总募集规模的10%，为第一大外部投资人。其中，国寿投资保险资产管理有限公司（以下简称“国寿投资公司”）受托出资约5.98亿元，公司旗下国寿资本作为管理人发起设立的公募REITs战配投资基金认购约8800万元。3月以来，险资对加快了国内资产的布局，除了上述REITs之外，还在不久前大举买入了ETF50。

　　险资加快布局节奏

　　国寿投资公司有关负责人指出，华夏华润商业REIT成功落地，是我国在消费类基础设施融资创新模式的成功探索，也向资本市场提供了支持实体经济的消费类基础设施投资新渠道。同时，通过盘活存量资产为消费类基础设施等重资产行业赋能，有助于全社会优质资产的盘活和提效，打通“投融管退”闭环。

　　据悉，华夏华润商业REIT原始权益人为华润商业资产控股有限公司，基础设施资产为青岛万象城项目。底层资产青岛万象城一期于2015年竣工开业，二期于2021年竣工开业，是青岛市规模最大、覆盖青岛全域的城市级购物中心。

　　该项目是公募REITs扩容后市场上的首批消费类基础设施公募REIT，对于原始权益人进一步盘活存量资产、填补当前金融产品空白、拓宽社会资本投资渠道，具有重大的示范意义。本项目底层资产运营稳定、可供分配现金流充裕，是长期限资金的优质配置标的。原始权益人拥有丰富的消费类基础设施资产储备，未来扩募机会较大。

　　另外，消费类基础设施市场受到长期的政策支持和鼓励。公募REITs底层资产和保险资金的长久期属性高度匹配，产品兼具股债两种特性，符合保险资金配置偏好，适合保险资金长期投资布局。

　　春节过后险资就马不停蹄的布局，除了上述REITs之外，险资还大举买入了ETF50，3月12日，备受市场关注的中证A50ETF迎来了首批两只产品上市交易。据此前公告，平安中证A50ETF（159593）和摩根中证A50ETF（560350）均顶格募集20亿元。引人注意的是，从两只基金持有人情况来看，险资成为机构认购的主力。

　　其中，平安中证A50ETF前10名基金份额持有人中有4家属于“平安系”，其中平安人寿持有比例最高，达20.91%，“平安系”合计持股比例达到28.66%。

　　摩根中证A50ETF十大持有人中也有四席险资。依次为中国太平洋人寿保险—分红—个人分红、国华人寿保险—分红二号、中国太平洋人寿保险—万能—个人万能和中国人寿再保险。持有比分别为3.97%、2.2%、0.88%和0.71%。

　　据悉，中证A50指数就是一只行业分布均衡的大盘宽基指数，它从中证三级行业龙头中选取市值最大的50只股票作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司的整体表现，除了上述两只ETF之外，今日中证A50ETF易方达（563080）等跟踪中证A50指数的产品也正式上市， 里面也有险资的身影，如中证A50ETF易方达的第六大股东为安联人寿保险有限公司-财富成长。

　　易方达指数投资部总经理、易方达中证A50ETF基金经理林伟斌表示，当前上证指数处于3000点附近，市场投资情绪逐步修复。结合A股市场整体估值和中证A50指数自身的估值情况看，中证A50ETF具备较好的长期投资机会。

　　险资进入左侧布局阶段

　　华南一家险企的投资经理告诉记者，目前实体经济复苏较为反复，险资的投资端布局确实存在一定难度。不过随着股市、楼市的不断探底，呵护政策接踵而至，市场目前逐渐企稳，已经进入布局的左端。“一些优质资产相比前几年已经便宜了不少，现在虽然不见得是绝对的低点，但是已经相当具有性价比，我们逐步也在布局一些优质资产，相信等到经济复苏时，都会有不错的回报。”上述投资经理表示。

　　在业内人士看来，不管是布局REITs，还是布局中证A50ETF相关产品，主要是险资应对当前不确定性环境之下的被动投资策略。实际上，近年险资在不断调整的资金的分配比例，除了增加REITs的投资之外，还增配部分宽基指数基金可以较好地规避风险。

　　东吴证券分析师胡翔认为，持续低利率环境，叠加存量非标高收益资产集中到期，险资再配置收益率显著承压。以十年期国债为代表的长端利率中枢水平整体下行，从2019年3.0%中枢震荡下行至当前2.3%附近。在新规则下，公司面临利润成长性与稳定性的权衡。对于负债成本较低的大型险企，高股息资产的相对优势逐步显现。但对于负债成本较高的中小险企，配置高股息掣肘来自股息策略或难以满足绝对收益率考核和“非交易性”实务判断要求。

　　展望未来权益市场表现，泰康资产相关负责人表示，当前权益市场被低估，对股市后续表现影响偏正面，权益资产在大类资产配置中具备相对性价比优势。目前多数行业偏低估，其中周期、金融地产估值分位数更低。

　　“从宏观政策角度来看，监管层对市场的关注度以及施政力度明显提升。”泰康资产相关负责人说，近期，监管层持续出台股市相关的鼓励性政策，从加强融券监管再到鼓励并购重组，最终汇金直接下场扩大ETF增持范围，都显示了很强的维护资本市场稳定的意愿。

　　胡翔表示，中性假设下，预计2024年至2026年，险资股基余额占比分别为12.5%、13.0%和13.5%，逐年提升至2030年15.0%左右，期末股基余额为3.74、4.18和4.64万亿元，其中股票投资余额分别为2.24、2.51和2.78万亿元。 

　　“险资长期入市与权益市场长牛是共荣共生且互为前提，险资需要在偿付能力充足率、投资收益目标和资产负债匹配的财务目标三者间寻求平衡。对于2024年，险资仍有响应监管号召长期资金入市的配置动力。” 胡翔补充到。

　　对于投资REITs， 前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，公募REITs的收益相对稳定，波动性介于一般固收类产品和权益类产品之间，与险资的投资属性契合度较高。随着REITs市场持续扩容，险资的参与度还将持续加深。

　　对险资投资REITs，政策方面亦有相应支持。国家金融监督管理总局去年发布的《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，对于投资公开募集基础设施证券投资基金（REITs）中未穿透的，风险因子从0.6调整为0.5。一般而言，风险因子是保险公司投资和经营业务的资本占用，下调风险因子，将提高保险公司的资本使用效率。