压力给到日央行

专题：日本终结负利率箭在弦上!时隔17年首次升息?有何影响

　　本周二将是日本央行议息决议公布的日子，目前市场预期除了退出负利率之外，还可能伴随正式宣布放弃YCC、结束购买ETF的政策。

　　上周五日本“春斗”第一轮谈判结果出炉，日本最大工会Rengo表示，日本年度工资涨幅将达到5.28%，较一年前的3.80%有所增长；其中，基本工资涨幅将从去年的2.33%提高至3.70%。

　　我们来盘一盘这个谈判结果：

　　从历史的纵向比较来说，毫无疑问是好的——本次5.28%的平均工资涨幅为1991年以来最大涨幅。

　　如果看比例没有概念，我们来看绝对金额——日本2023年现金工资总额为395.30万日元（约合19万人民币），搭配5.28%的年涨幅，相当于涨薪后平均每月1.67万人民币。

　　所以对日本民众而言，这个结果是很不错的。

　　但是，对JPY的交易员们，这个数据似乎也只是符合预期。

　　第一，日本工会Rengo要求的涨薪幅度是多少——5.85%。

　　第二，截止3月13日已公布的涨薪数据如何——

　　可以说日本的企业在这轮春斗中已经很拼了，大多数都是工会要求多少就满足多少，甚至还有像日本制铁这种涨薪幅度比工会要求还高的企业。所以在前期已经有了这么多铺垫的情况下，交易员们对本次春斗涨薪的预期可以说定价很足了，Rengo公布的5.28%属实没什么惊喜。

　　上周五USDJPY的走势，让小编总有点“利好出尽”的感觉。在Rengo公布结果之前，USDJPY从148.60附近一路下探至148，能感觉到有一些市场参与者想炒一波涨薪结果超预期的主题。但是在5.28%公布之后，伴随着Rengo负责人的新闻发布会，USDJPY缓慢回调甚至一路突破前高，并在纽市最终站上149。

　　可能有人要疑惑了，历史最高的涨薪幅度都不支持日元走强吗？

　　其实小编觉得，不是不支持，而是已经支持过了。

　　因为从3月6日开始日元的连续升值就是由春斗涨薪超预期而引燃的，“百依百顺”的日本企业和对涨薪结果实时跟踪、渲染的日本媒体是对日元升值的最大推动力，再加上美指和美债收益率的大幅回调，前两周的日元可以说是升值得顺风顺水。

　　但2月美国CPI和PPI的超预期还是打击了日元多头的美梦，美指携手美债收益率一路狂飙反弹，非美货币再次被虐、悉数回落。而日元这样的低息货币就更是痛苦面具了，一个CPI超预期让10Y美债收益率上涨超过5bp，再来一个PPI大超预期让10Y美债收益率暴涨10bp，日元哪有不慌的道理。

　　实际上，在上周四美国2月PPI超预期的当晚，一向对利差走阔最敏感的日元反而在主要非美货币中是相对偏强的，毕竟上一次10Y美债收益率在4.3%的时候，USDJPY还在150上方。小编觉得这主要是因为大家还在期待周五的春斗结果出现惊喜，所以USDJPY还强撑了一口气；而随着符合预期的涨薪结果公布，原本想要接机炒一波的日元多头们发现没什么炒作新意，于是开始止盈离场。

　　对于日本央行将在3月或4月退出负利率的话题，国际金融圈已经讨论许久了，随着3月以来逐步公布的涨薪结果，利率市场对3月和4月的降息概率也定价到了50% vs 50%的水平；而在上周五春斗首轮结果公布后，3月日本央行加息概率的定价已经达到70%。

　　本周二将是日本央行议息决议公布的日子，目前市场预期除了退出负利率之外，还可能伴随正式宣布放弃YCC、结束购买ETF的政策。但从交易的角度看，即便这些决策落地成真，我们认为对USDJPY汇率影响可能仅限于在短期，一方面是因为决定USDJPY走势的美日利差受到美联储的货币政策影响更大，而非日央行，另一方面则是市场已经对加息形成了较充足的预期。中长期内汇率的走势则需要关注日本央行对未来货币政策的表态以及接下来日本CPI的走势。所以，大事来临前，小编选择降低仓位，静候官宣。

　　本文作者：张皓宇，来源：早安汇市