平安基金钱晶：看好核心资产配置机会 宽基发展空间广阔

钱晶，曾任国信证券量化分析师、华安基金基金经理。2017年10月加入平安基金，曾任资产配置事业部ETF指数部投资经理。现担任ETF指数中心投资副总监。在管产品均为指数型基金，总管理规模超90亿元。

　　中证A50ETF的火热是今年公募基金市场一大热门事件。自指数发布之日起便申报的10只产品，仅约半个月，合计发行超160亿元，多只基金甚至启动比例配售。中证A50ETF为何突然火起来？中证A50ETF有何特点？带着这些问题，中国证券报记者日前专访了平安中证A50ETF基金经理钱晶。

　　平安中证A50ETF是全市场首只宣告成立的中证A50ETF。“该产品在发行期间得到各大券商、保险资金的支持与认可，机构认购热情高涨。”钱晶说，中证A50ETF之所以受热捧，或主要源于中证A50指数融合了传统市值选样与行业均衡理念，并首次引入ESG投资原则。该指数精选50只细分行业龙头，这些企业不仅具备强大议价能力和长期竞争力，市值在所属行业内也名列前茅。业绩方面，该指数长期收益领先其它主要大盘宽基指数。加上该基金费率较低，对于投资者而言，具有一定吸引力。

“龙头效应”优势明显

　　中证A50ETF到底是什么类型产品？据悉，此类产品是主要跟踪中证A50指数，可在二级市场交易的基金。中证A50指数于1月2日正式发布，该指数是从各行业龙头上市公司证券中，选取市值最大的50只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司证券整体表现。成份股以贵州茅台、中国平安等大盘股为主。样本平均流通市值超1400亿元。

　　钱晶说，从指数选样方式可以看出，该基金跟踪的指数成份股具有典型“龙头效应”优势。

　　首先，成份股为中证三级行业第一梯队龙头企业，拥有更强的定价能力，竞争优势更明显，盈利能力更强。这直接体现为更高的ROE（净资产收益率），“这也是巴菲特最看重的指标”。数据显示，截至2023年三季度末，中证A50指数的50只成份股中，有44只的净资产收益率超过所属二级行业指数。

　　其次，中证A50指数行业分布更均衡，风险分散化效果更好。相比上证50指数而言，中证A50指数低配大金融、食品饮料，超配医药生物、电力设备等行业；相比沪深300指数，行业分布更均衡、“新经济”存在感更强。再者，按照彼得·林奇推崇的PEG（市盈率相对盈利增长比率）估值法计算，中证A50指数也具有较高的投资性价比。

　　为何选择在当前时点布局中证A50ETF产品？钱晶认为，现阶段，核心资产经过一番调整后，龙头公司再次迎来低价买入的时机。经过近三年的估值回落，大盘成长指数估值也处于历史相对低位。随着全球流动性拐点临近，股票资产将更为受益，对流动性拐点更敏感的新兴市场，有望迎来全球资金的加配、回流。复盘历史盈利周期向上阶段，核心资产凭借更强的盈利优势，有望跑赢A股市场。

　　对于ETF产品，钱晶强调，这更多是一个资产配置工具，“配置”理念在其中尤为重要。以中证A50ETF产品为例，他认为，这类产品主要选取的是行业龙头公司，“从实际来说，真正的好公司是不多的”，因此，把龙头公司选进来的产品，对于那些更加注重投资稳健性的投资者而言，可能更适合作为底仓进行配置。这类基金具有典型的大盘属性，也会更适合看好后市大盘风格的投资者。

　　“A股大小盘风格正在逐步切换，我个人相对更看好大盘行情。”钱晶说，从市场情绪和技术指标等方面来看，整个表现似乎和2016年有所类似，后续或有可能走出与2016年、2017年类似的行情。现阶段来看，一方面，A股大盘风格龙头资产盈利优势有望凸显。大盘类指数目前已经位于相对低位，龙头白马股的潜力将逐步释放；另一方面，近期市场信心正不断增强，投资者有望通过布局A股核心资产，把握2024年新一轮的盈利和估值双提升机遇。

宽基提升空间广阔

　　“对比海外市场来说，我们国家的宽基占比还有提升的空间。”钱晶认为，参照美国、日本等国家市场，宽基占据绝大多数的份额，行业主题基金的占比都比较小。而A股此前行业主题基金基本占“半壁江山”，直到最近，宽基占比才有所提升。之所以行业主题基金如此火热，更多是因为过去几年市场结构化行情明显，客户端对收益有很高的要求。

　　但是，经历一段时间市场调整后，投资者对资产安全性的重视程度有明显提升。往后来看，个人投资者占比在下降，机构投资者的占比在提升。要想通过只挑选几个行业，或者说做行业轮动择时来实现超额收益，可能会比较难。除非真的有比较确定性的行业主题，比如人工智能等。在这种情况下，无论对个人客户还是机构客户来说，宽基指数的配置性价比可能会更高。而且，“机构对宽基指数的配置比例本来也会更高一些”，在市场趋于机构化的形势下，宽基指数的受青睐程度有望进一步提升。

　　“从近期数据来看，依靠宽基ETF的加持，许多基金公司的规模排名发生了很大变化。”钱晶认为，如果能够真的把握到宽基产品机会，例如拥有一些核心宽基品种的布局，这将给基金公司规模带来很大的提升空间。

　　目前宽基ETF的整体布局情况如何？Wind数据显示，截至3月17日，目前全市场宽基ETF超过200只。其中，多以跟踪中证500、沪深300指数为主，相关产品均超过20只。另有跟踪创业板指、中证1000、科创创业50、中证2000、纳斯达克100、科创50、中证100、恒生科技、中证A50等指数的基金，数量均在10只及以上。

　　基金扎堆布局是相关指数受市场欢迎程度的直接表现。但由于跟踪的是同一指数，配置特点对投资者而言相差不大，这类基金也往往会面临较大的竞争压力，尤其是规模较小的产品，很容易受到“马太效应”负向影响。因此，钱晶认为，在发展空间广阔与激烈竞争并存的ETF生态环境下，差异化布局宽基指数可能是更好的选择。通常来说，差异化布局可以通过增强策略、费率差异、风格创新等方式展开。

　　此外，钱晶认为，除了股票型宽基ETF外，债券型基金的发展空间也值得重视。“目前国内债券ETF占所有ETF比重仅约4%，而以美国为例的海外市场占比达到20%，债券ETF业务有较大发展潜力。”他表示，平安基金正在债券ETF领域持续发力。

　　据Wind数据，目前全市场共有10家基金公司布局债券型ETF产品，共有上市产品数量19只。其中，平安基金以3只产品位居第二位。钱晶介绍说，平安基金债券ETF主要包括中高等级公司债、0-3年国开债和5-10年期国债活跃券三个品种，覆盖利率债和信用债，以及短中长久期，基本覆盖投资者所普遍关注的债券大类。

延续“哑铃型”策略

　　首发与持营长期以来都是公募基金公司颇为关注的话题。过往的基金首发中，不乏基金首发规模大，但一上市就面临部分资金的快速流失，增加持续营销的压力。该如何规避资金“几日游”给投资运作带来的影响？

　　对此，钱晶表示，确实很多时候都会遇到这种情况，此时可能还是需要通过增加做市商来进行持营发力。为了减少此类情况的发生，他们在此次中证A50ETF产品的首发阶段对发行结构进行了特定安排，通过增加认购客户数量，平衡投资者结构，避免单一投资者资金变动给基金带来过大影响。基金合同生效公告显示，平安中证A50ETF有效认购总户数超2万户。

　　对于接下来的ETF产品布局，钱晶表示，计划再新发行几只ETF联接基金，除此之外，今年主要精力将放在对既有基金的持续营销上。

　　数据显示，包括此次新成立的平安中证A50ETF在内，平安基金旗下既有ETF产品已超20只，覆盖大中小盘宽基，以及多个行业主题基金。面对数量较多的各式基金，实现持续营销的全面开花自然是更为理想状态，但现实往往未必能够如此，可能也不符合市场规律。

　　在持续营销上，平安基金将采取什么策略？在这一问题的探讨上，钱晶回答说：“我们还是会有一些侧重点，主推相对看好的品种，也会涉及投资时点的判断。”整体而言，除了新发的中证A50ETF外，持续营销重点可能更多还是会延续“哑铃型”策略，一头是发展趋势比较明确的科技方向，例如人工智能等；另一头则是偏保守的红利产品，例如央国企主题基金。

人工智能方向上，钱晶认为，人工智能技术确实改变了社会生产方式，应该会是长期的发展方向，是比较明确的一个投资主线。“我发现身边还是有很多人愿意为它付费的，盈利模式肯定会慢慢跑出来。”红利方向上，按照技术分析的一个经典哲学观点，在尚未看到明确的趋势逆转信号时，一般可以假定这个趋势会持续。红利资产的行情可能还能持续一段时间。

（文章来源：中国证券报·中证网）

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